23Q2 归母净利-0.16 亿元，维持“增持”评级

    23H1 营收20.78 亿元（yoy+7.42%），归母净利0.21 亿元（yoy-92.62%）；23Q2 营收10.94 亿元（qoq+11.18%），归母净利-0.16 亿元（qoq-142.32%）。

    　　考虑锂电铜箔加工行业竞争加剧，我们下调锂电铜箔加工费假设，预计公司23-25 年归母净利0.58/0.78/4.21 亿元（前值4.59/6.83/10.70 亿元），可比公司Wind 一致预期PB（23E）1.5X，给予公司23 年1.5XPB，对应目标价24.81 元（前值39.23 元），维持增持评级。

    　　23H1 电解铜箔加工费下降，或接近底部区域

    　　23 年以来，公司业绩承压主因锂电铜箔行业竞争加剧，加工费大幅下降，其中23Q2 公司已进入亏损状态，归母净利-0.16 亿元。据SMM，23H1 电解铜箔加工费持续下降，6、8 微米规格加工费分别从23 年年初的3.65、2.65 万元/吨降至23 年6 月的2.35、2.2 万元/吨；7 月和8 月，两种规格的电解铜箔加工费继续下跌至2.2、2.1 万元/吨。据头部企业铜冠铜箔23Q1和诺德股份23H1 扣非净利润水平，盈利也已处于盈亏平衡附近；8 月进一步下滑的加工费，或将引发行业头部企业的亏损，我们预计加工费或接近底部区域。与此同时，复合铜箔的发展，也引发市场对电解铜箔替代的担忧。

    　　公司丰富产品种类，开始探索新业务

    　　针对加剧的市场竞争，公司在锂电铜箔的研发基础上，正在积极布局高端电子铜箔，以期在进口替代领域取得突破。据7 月投资者关系记录表，针对复合铜箔，目前公司中试生产设备已完成安装，正积极推动复合铜箔的研发和工艺优化。此外，公司设立了控股子公司广东嘉元力源绿电储能有限公司，拟从事新能源的光伏和储能业务。并设立全资孙公司深圳嘉元新材料科技创新有限公司，围绕铜、黄金等贵金属新材料以及其他新型材料，开展研发、设计、生产、销售工作，例如新型金箔。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期。