事件：公司发布2022年半年度报告，22H1实现营收19.34亿元，同比+60.46%；归母净利润2.88亿元，同比+17.92%。其中，22Q2公司营收9.71亿元，同比+43.97%，环比+0.91%；归母净利润1.14亿元，同比-14.68%，环比-34.49%。

    　　Q2疫情影响需求，铜箔加工费下调，公司盈利能力短期承压。22H1公司销售毛利率27.51%，同比-3.86pct；公司净利率14.88%，同比-5.39pct。公司上半年盈利能力下滑主要是Q2下游客户生产受到疫情较大影响，公司铜箔加工费下滑10%左右。2022H1公司销售费用率0.26%，同比+0.09pct；财务费用率1.63%，同比+0.19pct；管理费用率（不含研发费用）2.63%，同比+0.68pct；研发费用率5.37%，同比+0.72 pct。

    　　公司新增产能持续投放，产品结构调整优化，后续盈利有望持续改善。22H1公司梅州“年产1.5万吨高性能铜箔项目”已建成并逐步投产，山东嘉元“年产3万吨高精度超薄电子铜箔项目（二期项目）”第一条年产5,000吨生产线已建成投产，预计22年底产能超6万吨，23年底产能达10万吨以上。随着下游新能源车消费需求提升，公司现有产能满产满销，月出货超3000吨，预计22年全年出货量超5万吨。同时，随着下游电动车对高能量密度需求提升，公司4.5μm极薄铜箔出货量占比超过了20%，6μm及以下铜箔出货占比预计将超过90%，高端产品占比越来越高，产品结构持续改善。受益于产能利用率提升和产品结构改善，我们预计公司下半年业绩有望迎来量利双升，业绩有望持续改善。

    　　投资建议：预计公司22-24 年归母净利润8.78/14.94/22.00 亿元，同比+59.7%/+70.1%/+47.3%，EPS 为3.75/6.38/9.39 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情反复。