核心观点：

    　　事件：公司发布21 年年报和22 年一季报，21 年实现营收28.04 亿元，同比+133.26%，实现归母净利润5.5 亿元，同比+195.02%，实现扣非归母净利润4.97 亿元，同比+203.54%。22 年一季度实现营收9.63亿元，同比+81.44%，环比+17.84%，实现归母净利润1.74 亿元，同比+57.29%，环比+11.74%。

    　　铜箔产销量同比大幅增长，业绩符合预期。据公司年报，21 年公司实现≤6 微米铜箔销量18391.06 吨，同比+139.10%，实现＞6 微米铜箔销量9384.19 吨，同比+13.05%。在锂电铜箔和标准铜箔行业加工费稳中有升的背景下，公司21 年业绩同比大幅增长，符合我们的预期。

    　　公司21 年销售毛利率为30.03%，同比+5.79pp，在21 年铜价同比大幅增长的背景下，公司锂箔和标箔单吨毛利同比均实现大幅增长。公司22Q1 销售毛利率为30.14%，同比-1.33pp，环比+1.23pp。

    　　公司锂电铜箔产能或将迎来快速扩张期。据公司4 月29 日发布的投资者关系活动记录表，22Q1 雁洋厂区生产处于满产状态，白渡厂区“年产 1.5 万吨高性能铜箔项目”第一条年产5000 吨生产线顺利达产，公司22Q1 产品出货量较21Q4 环比有所上升，4.5 微米极薄锂电铜箔出货量较21Q4 有一定幅度的提升。据公司定增问询函回复公告，预计22-25 年公司设计产能将从4.51 万吨升至10.7 万吨。

    　　盈利预测与投资建议：预计22-24 年营收分别为55.48 亿元、83.54 亿元以及103.56 亿元，预计实现归母净利润10.64 亿元、16.31 亿元以及20.77 亿元，对应EPS 分别为4.54、6.96 及8.87 元/股。基于可比公司估值及公司历史估值，我们认为公司22 年合理PE 估值为30 倍，对应公司合理价值为136.26 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产不及预期，铜箔加工费下降，铜价单边大幅上涨。