公司21 年、21Q4 经营数据如下:

    21 年:实现收入28 亿元,同比增长133%,归母净利润5.5 亿元,同比增长195%。经营活动现金流量净额3.2 亿元,同比增加251%。21年综合毛利率30%,同增5.8pct;综合净利率19.6%,同增4.1pct。

    21Q4:实现收入8.2 亿元,同比增长98%,环比增长4.5%;归母净利润1.56 亿元,同比增长123%,环比增长3.8%。21Q4 综合毛利率28.9%,同比增长4pct,环比减少0.2pct;综合净利率19.1%,同比增长2.2pct,环比减少0.1pct。

    铜箔出货增速明显。产品结构进一步改善。21 年公司实现铜箔出货2.8 万吨,其中6 微米及以下出货1.84 万吨,同增139%,6 微米以上出货0.94万吨,同增13%。6 微米以下铜箔出货增速明显高于6 微米以上,产品结构有所优化。此外,公司今年第一季度4.5 微米极薄锂电铜箔产品出货量较去年四季度有一定幅度的提升。

    公司产能加速释放。公司位于梅州市梅县区白渡镇年产1.5 万吨高性能铜箔项目的1 号车间已于21 年12 月顺利开机试产,22 年1 月中旬全面达产;2 号车间于22 年3 月底开机试产,目前正抓紧设备调试,大部分机组已正常开机生产;同时加快推进3 号车间的建设和投产工作。

    公司21 年报关键会计科目分析如下:

    在建工程:21 年在建工程6.8 亿元,同增141%,公司在建扩产项目多,在建工程规模大幅增加。

    研发费用:21 年研发费用1.5 亿元,同增103%,研发费用率5.2%,同减0.8pct。公司增加锂电铜箔、高频高速电路板电解铜箔等产品领域的研发投入,包括研发人员和研发设备等,研发人员薪酬、设备费、材料费同比大幅增加。21 年公司研发人员总数235 人,同增158%,占比总人数17%,同增7pct。

    财务费用:21 年财务费用0.4 亿元,财务费用率1.4%,同增2.6pct,21 年公司发布可转债,计提利息导致财务费用大幅增加。

    考虑公司产能扩张超预期,我们将公司22、23 年归母净利润上调至11、15.7 亿元(此前预测8.8、12.8 亿元)。

    风险提示:新能源车销量不及预期,公司产能释放不及预期,行业竞争加剧产品价格下降超预期,原材料价格上涨超预期