公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入7.89 亿元，同比下滑32.76%，盈利1.17 亿元，同比下滑56.57%；维持增持评级。

    公司2020Q3 盈利0.59 亿元，环比增长73.53%：公司前三季度实现营业收入7.89 亿元，同比下降32.76%，实现盈利1.17 亿元，同比下降56.57%；扣非后盈利0.96 亿元，同比下降63.46%。其中第三季度实现营业收入3.83亿元，同比下降6.77%，环比增长 48.45%；实现盈利0.59 亿元，同比下降32.78%，环比增长73.53%。

    积极调整产品结构，第三季度盈利环比大幅改善：公司前三季度毛利率为23.87%，同比下降11.42 个百分点；其中第三季度毛利率25.82%，同比下降8.00 个百分点、环比提升3.76 个百分点。2020 年前三季度公司期间费用率为8.65%，同比上升0.58 个百分点，其中研发费用率6.10%，同比上升2.41 个百分点；管理费用率8.73%，同比上升3.34 个百分点；财务费用率为-1.49%，主要是暂时闲置资金用于大额存单导致利息收益增加。2020 年三季度末，公司在建工程为2.00 亿元，去年同期为414.57 万元，同比大幅增加，主要是锂电铜箔新建项目投入增加所致。

    公司拟发行可转债，加大锂电铜箔产能布局：公司10 月29 日发布公告，拟发行可转债募资12.40 亿元，用于建设1.5 万吨高性能铜箔项目、新型高强极薄锂电铜箔研发及其他关键技术研发项目等。此外，公司公告拟在福建宁德设立全资子公司，采用自有资金或自筹资金投资约12 亿元建设1.5 万吨锂电铜箔项目。未来随着新建产能的投产，公司锂电铜箔业务市占率有望进一步提升。

    　　估值

    在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，我们将公司2020-2022 年每股收益调整为0.83/1.48/2.19 元（原预测每股收益为0.97/1.39/2.13 元），对应市盈率为66.9/37.5/25.3 倍；公司处于产能释放期，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    公司研发不达预期；新建产能投放不达预期；大客户集中风险；新冠疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；下游需求不达预期。