本报告导读：

    　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级；业绩低于预期，经营承压延续；G60 密集发射，广东商业航天政策推出。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司公告2024年三季报，单季度业绩环比转亏，低于市场预期。我们下调2024-2026 年归母净利润为-2.33/0.35/3.45 亿元，对应EPS 为-0.07\0.01\0.10 元。考虑行业平均估值，给予2025 年4x PB，下调目标价至7.44 元（前值为7.56 元），维持增持评级。

    　　业绩低于预期，经营承压或延续。2024 前三季度公司实现营收41.46亿元，同比下滑21.50%；归母净利润亏损1.70 亿元。仅考虑Q3 单季度，公司实现营收11.54 亿元，同比下滑37.15%，单季度亏损1.08亿元，环比转亏。我们认为，营收承压主要源于运营商资本开支缩减和放缓，在此背景下，公司单季度毛利率也环比下降8 个点至18.55%。在下游运营商整体收缩资本开支的背景下，我们认为短期看经营承压或将持续。

    　　G60 密集发射，广东商业航天政策推出。2024 年8 月到10 月，G60一箭18 星陆续实现多次发射，今年预计发射108 颗星，到2027 年前，完成一期1296 颗卫星的部署。2024 年10 月21 日，广东省人民政府发布《广东省推动商业航天高质量发展行动方案（2024—2028年）》，提出到2026 年，广东省商业航天及关联产业规模力争达到3000 亿元， 广州、深圳打造从火箭、卫星、地面站、终端设备到应用的全覆盖产业链；珠海等地重点推动终端设备制造、卫星运营、卫星应用等特色产业集群发展；支持阳江建设商业航天产业园区，重点推动星箭总装制造、卫星应用、航天科普、航天文旅等特色产业集群发展。我们认为近期广东发布政策，以及G60 千帆星座的密集发射，都有望加速卫星互联、商业航天等产业生态的发展，为公司相关业务带来发展机遇。

    　　催化剂：国内星座密集发射，地方政策推出；

    　　风险提示：产业发展不及预期