事件：公司发布2024 年中报：上半年公司实现营收29.92 亿元（yoy-13.2%），归母净利润-0.61 亿元，去年同期-0.73 亿元。其中二季度公司实现营收20.23 亿元（yoy -3.03%），归母净利润0.97 亿元，实现扭亏为盈。

    点评：

    上半年收入有所下滑，全年收入有望实现小幅增长。上半年公司实现营收29.92 亿元（yoy -13.2%），归母净利润-0.61 亿元，去年同期-0.73亿元。其中二季度公司实现营收20.23 亿元（yoy -3.03%），归母净利润0.97 亿元，实现扭亏为盈。上半年公司收入同比下滑主要由于：

    上半年运营商从实际需求出发建网动力有所减弱，5G 投资建设节奏逐渐放缓。截止2024 年上半年末，中国5G 基站累计建成开通391.7 万个，年度累计新增54 万个，新增5G 基站数较去年同期有所下滑。基于上半年公司累计中标金额同比保持增长，以及下半年公司进入订单完成交付期，我们认为，公司全年收入有望实现小幅增长。

    上半年费用规模同比下降，全年有望实现扭亏为盈。2024 年上半年，公司营业成本22.37 亿元，毛利率25.3%，同比提升0.1 个百分点；销售费用1.56 亿元，同比下降11.4%；管理费用0.69 亿元，同比下降11.1%；研发费用5.51 亿元，同比下降9.8%（星地融合及卫星互联网相关技术研发项目产生资本化研发投入0.68 亿元）；归母净利润-0.61亿元，较上年同期减亏约0.12 亿元，亏损额持续收窄，主要由于上半年资产减值损失降至至0.44 亿元，而去年同期1.34 亿元。我们认为，在全年收入增长放缓趋势下，公司通过降本增效以及提升费用效率，以及资产减值损失控制在正常水平，全年主营业务有望实现扭亏为盈。

    持续投入卫星互联网研发项目，具有较高的自主创新能力。上半年，公司开展卫星互联网端到端技术研究及验证、卫星载荷技术研究及验证、卫星核心网产品等项目研发，合计投入0.68 亿元，累计研发投入1.48 亿元，预计总投入规模3.0 亿元。在卫星互联网领域，公司已经具备提供通信载荷、信关站、核心网、网管以及测试仪表等全系列产品和技术服务的能力。2024 年，国内卫星互联网建设正式进入卫星发射组网阶段，我们认为，在此领域公司具有较高的自主创新能力，卫星互联网将成为公司潜在收入增长点。

    公司盈利预测及投资评级：公司有望持续享受5G 系统标准化制定者的红利，并乘势卫星互联网的建设浪潮，实现营收保持较快增长。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为84.33、95.77、110.00 亿元，归母净利润分别为0.06、1.31、2.28 亿元，对应PE 分别为2680X、129X、74X。维持“推荐”评级。

    风险提示：5G 行业竞争加剧；卫星互联网建设进展存在不确定。