下调盈利预测 ，下调目标价，维持增持评级。公司发布2023年报和2024 年一季报，前者符合预期，后者低于预期。为此我们下调并更新2024-2026 年归属母公司净利润为-1.05/0.73/2.95 亿元（前值为0.48/5.26/-亿元），对应EPS 为-0.03 /0.02/0.09 元。参考行业平均估值，给予2025 年4x PB，下调目标价至7.56 元（前值10.82 元），维持增持评级。

    　　业绩低于预期，下游投入放缓。2023 年公司实现营收78.48 亿元，同比增长13.43%；实现归母净利润-3.57 亿元，符合预期。2024 年一季度营收9.69 亿元，同比下滑28.70%；归母净利润为-1.58 亿元，同比转亏，低于预期。营收和利润的下滑主要因电信运营商投入放缓所致。

    　　研发成果显著，推动降本增效。2023 年，公司完成6G 无线、网络和安全、技术验证平台建设等多项预研工作；系统设备完成AAU、RRU多款新平台设备开发，国产化率提升；天馈及室分完成新版本释放，实现批量降本，电信前传小站已经批量交付，自研皮小站完成转产，商用版本扩大试点中；行业专网侧完成了轨道交通解决方案集群基站、核心网、调度台等商用版本发布。报告期内新增知识产权申请1789 个，新增知识产权授权项目1469 个。2024 年，公司将重点提高经营质量效益，推动降本工作和提高人均能效。

    　　催化剂：主设备份额提升，国内低轨卫星产业发展。

    　　风险提示：卫星产业发展不及预期，主设备份额不及预期。