核心观点
公司2022 全年营业收入69.19 亿元，同比增长22.13%；归母净利润-6.74 亿元，同比扭亏75.68%（2021 年归母净利润-11.84亿元）。2023Q1 实现营业收入13.59 亿元，同比增长41.39%；归母净利润0.37 亿元，同比扭亏为盈（2022Q1 归母净利润为-0.08亿元）。公司移动通信网络设备稳健增长，海外市场大力推进，行业专网业务于能源、交通、卫星互联网领域多点开花，同时引领6G 预研，成果丰厚。得益于有效的市场推广和预算管控，实现2022 年大幅扭亏及2023Q1 单季度盈利。
事件
公司公布2022 年年报和2023 年一季报。公司2022 全年实现营业收入 69.19 亿元，同比增长22.13%；归母净利润-6.74 亿元，同比扭亏75.68%（2021 年归母净利润-11.84 亿元）；扣非归母净利润-8.29 亿元，同比扭亏60.02%（2021 年扣非归母净利润-13.26 亿元）。
单看2022Q4，单季度实现营业收入 25.67 亿元，同比下降12.90%；归母净利润-3.95 亿元，亏损额同比扩大34.44%（2021Q4单季度归母净利润-2.94 亿元）；扣非归母净利润-4.70 亿元。
2023Q1 公司实现营业收入13.59 亿元，同比增长41.39%；归母净利润0.37 亿元，同比扭亏为盈（2022Q1 归母净利润为-0.08亿元）；扣非归母净利润-276.39 万元。
简评
（1）移动通信网络设备稳健增长，海外市场大力推进公司是全球主要的移动通信网络设备提供商之一，也是我国在 5G 技术、标准和产业化实现全球引领发展的重要贡献者，2022 年公司主业设备板块和服务板块继续推进。设备方面，公司移动通信网络设备合计实现营业收入37.78 亿元，同比增长22.32%，其中系统设备实现收入18.39 亿元，同比增长37.08%；天馈设备实现收入10.69 亿元，同比增长19.04%；室分设备实现收入4.05 亿元，同比增长4.62%。服务方面，公司移动通信技术服务合计实现营业收入31.27 亿元，同比增长21.92%，其中移动通信一体化服务实现收入27.67 亿元，同比增长28.11%。
公司继续深度参与国内运营商5G 网络建设，推动国内运营商市场份额、建设省份、网络质量稳中有升，并超额实现落地。2022 年基站设备业务继续全面入围三大通信运营商集采，国内市场份额、收入规模稳定行业前列。公司持续推进基站设备新产品开发，系统设备完成AAU、RRU 多款新平台设备开发，成本、重量、体积、功耗显著降低，国产化率进一步提升，例如新一代多通道双频RRU 平台产品成本降低20%，重量体积减小30%，功耗降低7%。产品体积、重量及功能性能指标均达到业内领先；天馈及室分设备完成小型化、低成本化优化，成功完成5G 扩展型小站降本单双模产品开发并实现商用。
同时公司基站设备海外市场开拓顺利，聚焦“一带一路”政策，加快建设国际市场营销体系，国际项目服务交付体系不断完善，4G/5G 系统设备和天馈设备实现海外批量供货，稳固印尼基地的同时，新增拓展中东、南美、欧洲市场，推动2022 年海外整体收入同比大增111.79%至10.59 亿元。针对海外市场新产品亦有推进，面向海外客户的融合辐射单元平台成功释放，应用于整机产品的批量交付，关键指标显著改善。
（2）行业专网深入探索，能源、交通、卫星互联网多点开花行业专网方面，公司持续为垂直行业客户提供4/5G 行业专网通信解决方案，包括用户独立部署的行业专网和采用融合组网模式的5G 虚拟专网两种。2022 年行业专网设备及其他实现收入4.64 亿元，同比增长0.62%，年内公司重点布局能源、交通等领域，积极参与我国卫星互联网建设，深度布局通信仪器仪表业务，推进通信仪器仪表的国产化替代工作，具体情况如下：
能源市场：矿山领域，公司中标多地矿用5G 项目，完成矿用4G\5G 核心网的融合部署，以及具备网络安全特性的5G 核心网的入网认证；石油领域，公司完成客户5G+海上智能平台二期项目实施；电力领域，公司完成客户5G 智能实验室一期、二期项目实施；
交通市场：公司积极推进铁路5G-R 业务，深度参与标准和设备规范制定，完成5G-R 基站及核心网设备静态测试，结果位于第一梯队，并入围5G-R 设备商短名单；城市轨道交通车地无线业务，公司实现自有品牌突破，并完成轨道交通集群相关产品商用版本开发。
星地融合及卫星互联网：公司战略布局星地融合与卫星互联网，推动5G NTN 的国内外标准制定，牵头多个标准立项项目，是5G 卫星通信标准的重要贡献者，深度参与我国卫星互联网建设。公司建立星地融合开放实验室，提出业界首个基于5G 的高低轨一体化网络架构和空口设计方案，完成业界领先的弹性可扩展5G 星地融合网络方案设计。
仪器仪表：公司坚持通信仪器仪表关键技术突破和国产化替代自主创新。
（3）研发硕果累累，引领6G 预研前沿
技术成果方面，截至2022 年底，公司研发人员超过2400 人，占员工总数比例超过47%，年内新增知识产权申请项目1658 个（其中新增境内外专利申请1638 件），新增知识产权授权项目1734 个（其中新增境内外授权专利1713 件）。2022 年11 月，公司披露的5G 标准必要专利排名全球第八。
6G 预研方面，年内公司开展10 项6G 前沿技术方向预研，在新型多天线技术、网络分布式智能化、以用户为中心的接入网架构、星地融合卫星互联网、高精度定位等方向保持业界领先或先进水平。公司高质量完成2022年国内IMT-2030（6G）推进组首次关键技术测试，在无线空口传输和网络的多个方向开展关键技术原理验证的 测试，在业界首次实现基于RIS 的毫米波基站与商用终端的多波束赋形技术验证，实现毫米波手持终端成功接入且单用户下行数据速率可达5Gbps 以上，达到业界领先。2023 年3 月，公司联合中国信科发布《全域覆盖场景智联-6G 网络体系架构白皮书》，重点分析6G 多业务场景对网络架构的需求和技术挑战，并提出具有“三层五面”的6G 智简赋能网络体系架构。
（4）2022 年综合毛利率显著提升，费用率持续优化，推动2023Q1 单季度实现盈利公司主业涉及的移动通信技术需要较大资金投入以实现通信标准、底层核心技术和产品研究开发及后续商业化等过程，因此前期研发费用较高，2022 年仍为亏损状态，但全年毛利率和费用率情况持续改善，同比已实现大幅度减亏。其中全年综合毛利率20.02%，同比提升6.47pct，其中系统设备毛利率同比大增25.52pct 至33.57%，行业专网设备及其他毛利率同比提升2.75pct 至33.38%。2023Q1 公司综合毛利率31.41%，同比下降1.94pct。
2022 年公司期间费用率27.58%，同比下降7.66pct，其中各项费用率均有所下降。销售/管理/财务/研发费用分别下降1.39pct/0.52pct/1.86pct/3.88pct 至5.27%/2.78%/0.29%/19.24%。年内公司整合销售平台，费用效率提升，同时汇兑收益同比有所增加。整体看，公司强化预算执行动态管控效果明显，成本费用整体占收入比重同比降低约14pct，运营质量持续改善，实现良好减亏效果。23Q1 公司费用率进一步优化，同降11.11pct 至28.71%，销售/管理/财务/研发费用分别下降1.51pct/1.96pct/6.42pct/1.22pct 至5.70%/2.40%/20.70%/-0.10%，推动单季度实现盈利。
盈利预测与投资建议：
公司把握5G 发展机遇，以提升移动通信网络设备产品销售规模作为未来发展重点，依靠产品性能、功耗等全方位提升，持续扩大国内5G 系统设备市场份额，同时积极开拓海外市场，在东南亚市场实现规模突破。叠加公司着力耕耘行业专网更多市场影响力较强的新客户，围绕矿山、能源、轨道交通、智能制造等领域市场重点投入，有望加速增长。
预计公司2023-2025 年营业收入分别为90.87 亿元、117.36 亿元、141.41 亿元，同比增长31.33%、29.15%、20.49%，归母净利润分别为-2.71 亿元、1.57 亿元、3.94 亿元，预计2024 年实现扭亏为盈。对应当前股价PS 分别为2.9 倍、2.2 倍、1.9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险分析
1、技术升级迭代的风险：如果公司或未能准确预测和把握市场和行业发展趋势，未能紧跟通信技术发展趋势，及时响应市场对产品的新要求，在技术与工艺升级方面出现长期停滞，或对新技术、新工艺的研发与应用方面落后于竞争对手，将可能面临技术升级迭代以及产品被替代、淘汰的风险，从而对公司未来的持续经营能力、盈利能力产生不利影响。
2、境外经营风险：公司的海外经营成果受政策法规变动、政治经济局势变化等多种因素影响，随着业务规模的进一步扩大，公司涉及的法律环境将会更加复杂，若不能及时应对海外市场环境的变化，会带来一定风险。
3、市场竞争进一步加剧的风险：5G 行业应用领域，存在着电信运营商、通信设备制造商、通信服务提供商、软件和应用开发商等众多厂商，公司面临更加多元化的竞争。如因公司技术落后、产品质量事故、交货周期延迟、服务不及时等原因，导致公司的市场声誉受到损害，将对公司的经营成果和财务状况产生不利影响。
若将来竞争格局恶化，假设2023-2025 年公司综合毛利率分别降低1.0pct，则同期公司实现归母净利润预测将由目前的-2.71 亿元、1.57 亿元、3.94 亿元下降至-3.63 亿元、0.39 亿元、2.52 亿元。