氢能子公司收购设备公司，加快自动化进程

    　　2025 年公司实现归母净利润1.09 亿元，同比增长9.49%，主要是参股公司源氢新能源亏损5397.2 万元，其中系子公司将部分未开工建设的储备土地退还当地政府，缴纳违约金1503万元，从而影响母公司利润。2026 年6 月9 日公司公告收购常州源富智造100%股权，拟增加2026 年度日常关联交易额度为1 亿元（占同类业务19.15%）。源富智造系子公司主要设备供应商， 2025 年实现收入5672.87 万元， 净利润1198.46 万元，该收购有望加快氢能子公司自动化产线建设，助力业绩改善。

    　　公司是国内少数具备高端ePT

    　　配方的平台型企业，ePT

    　　稳定成本优势。基于ePT

    　　无胶粘结二层

    　　汽车、AI、医疗等领域，目前产品在软硬复合板上已完成客户端验证。2025 年公司募资2.16 亿元建设低介电损耗挠性覆铜板项目，达产后预计每年生产35 万平方米高频高速

    　　CMD 需求增长，定增扩产打开增长空间

    　　随着汽车电气化、智能化趋势的快速发展，以及具有消除凝露功能的产品在户外储能、安防、消费电子、光伏等领域的渗透率提升，公司CMD 产品迎来发展机遇，2025 年CMD 业务实现收入1.04 亿元（同比+25.95%），三年复合增速超73%。 2025 年公司募资1.19 亿元进行露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产，达产后预计每年新增产能达5483 万只，产能释放后有望提升公司业务规模，业绩或将实现高速增长。

    　　盈利预测

    　　预测公司2026-2028 年收入分别为10.20、14.50、21.06 亿元，EPS 分别为1.71、2.64、4.18 元，当前股价对应PE 分别为55、36、23 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅上涨；产能释放不及预期；下游需求不及预期；行业政策变化等风险