事件：公司发布24 年年报，24 年实现营业收入35.90 亿元，同比增长1.53%；归属于上市公司股东的净利润5.73 亿元，同比下降20.42%；扣除非经营性损益后的净利润4.64 亿元，同比下降18.92%。

    　　智能电表业务回暖，高可靠业务持续增长。公司24Q4 单季度营业收入9.07 亿元，同比增长13.57%；归母净利润1.45 亿元，同比增长109.59%；扣非归母净利润0.79 亿元，同比增长356.24%。分品类看，公司安全与识别产品线/非挥发存储器产品线/智能电表芯片产品线/FPGA 及其他产品营业收入分别7.91/11.36/3.97/11.34 亿元， 同比增速分别为8.34%/5.97%/44.89%/0.27%。智能电表景气度回暖，由于国网、南网电表招标增长，叠加海外电表市场需求也持续增长，智能电表MCU 销售增长显著。在通用MCU 产品及车规MCU 产品方面，得益于前期在汽车电子、智慧家电、工业等领域的布局，出货增长，其中在汽车电子领域销量已超1000万颗。

    　　新一代FPGA 产品持续推进，市场空间广阔。公司产品布局涵盖千万门级FPGA 芯片、亿门级FPGA 芯片、十亿门级FPGA 以及嵌入式可编程器件芯片PSoC 共四个系列的产品。公司目前正在积极推进基于1xnmFinFET 先进制程的新一代FPGA 和智能化可重构SoC 产品的研发、谱系化及市场推广工作，新一代多款1xnm FinFET 先进制程FPGA 产品完成样片测试，有小批量产品供客户验证使用，客户反映良好。

    　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为40.03、47.43、54.80 亿元，同比增速分别为11.49%、18.49%、15.54%；归母净利润分别为7.89、9.65、11.48 亿元，同比增速分别为37.83%、22.23%、18.98%，对应25-27 年PE 分别为47X、39X、33X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。