事件：复旦微电4 月29 日晚发布2024 年一季报，公司2024 年Q1 实现收入8.93 亿元（YoY+10.3%，QoQ+11.84%），实现归母净利润1.61 亿元（YoY-14.35%，QoQ+132.5%），实现扣非归母净利润1.55 亿元（YoY-13.93%，环比扭亏）。

    1Q24 收入和毛利率同步环比改善。2023 年公司下游需求有所分化，以消费电子产品为代表的部分芯片需求下滑，收入和毛利率同步承压，但FPGA 及应用于高可靠场景的部分非挥发存储器收入稳定增长，综合导致公司2023 年营收略有下滑0.07%，综合毛利率下滑3.46pct 至61.21%。2024 年一季度，公司应用于消费电子和电力电子行业的部分产品下游需求企稳回升，智能电表芯片收入在1Q24 实现同比95.74%的高增长，同时公司FPGA 和非挥发存储器等高可靠产品需求稳步增长，带动公司营业收入实现同环比增长，公司综合毛利率也环比提升6.98pct 至56.65%。

    FPGA 等高可靠业务保持高速增长，新产品顺利推进。2023 年公司安全与识别芯片/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA 及其他产品/集成电路测试服务等五大产品线分别实现收入8.63/10.72/2.74/11.39/1.85 亿元，同比增速分别为-11.62%/14.03%/-53.96%/44.80%/-15.44%，营业收入占公司总收入比例分别为24%/30%/8%/32%/5%，毛利率同比变动分别为-18.57/-1.03/-24.91/-0.11/17.16pct。公司FPGA 及其他产品在2023 年保持逆势高增，成为公司最大收入来源，公司FPGA 和高可靠存储受益于较好的产品性能和稳定的市场需求，营业收入保持高速增长的同时产品线毛利率基本保持稳定。目前公司在FPGA业务领域已可提供千万门级FPGA 芯片、亿门级FPGA 芯片、十亿门级FPGA 芯片以及嵌入式可编程器件（PSoC）共四个系列产品，同时推出了面向人工智能应用的融合FPGA 和AI 的可重构芯片FPAI，正在推进1xnm FinFET 先进制程工艺的新一代FPGA 和智能化可重构SoC，有望保持国内领先和业务持续增长。

    持续加大研发投入，保持国内技术领先。2023 年公司持续加强研发投入，以保持产品迭代和产品谱系化拓展，加强基于多元化供方工艺的产品研发。2023年公司研发人员增加293 人至1178 人，全年研发投入11.9 亿元，同比增长34.25%。公司正在同步推进包括但不限于新一代FPGA 平台开发及产业化、智能化可重构SoC 平台开发及产业化等项目，为公司中长期经营发展提前布局。

    投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润分别为9.98/12.97/16.39 亿元，对应现价PE 分别为27/20/16 倍，公司是国内领先的IC 设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。