事项：

    2024 年2 月23 日，公司发布2023 年度业绩快报公告：

    1）2023 年：营业收入35.36 亿元，同比-0.07%；归母净利润7.25 亿元，同比-32.69%；扣非后归母净利润5.99 亿元，同比-41.26%；

    2）2023Q4：营业收入7.98 亿元，同比/环比-4.36%/-15.24%；归母净利润0.75亿元，同比/环比-65.71%/-62.84%；扣非后归母净利润-0.05 亿元，同环比转亏。

    评论：

    业绩短期承压，高可靠业务放量+需求回暖有望带动公司业绩重回增长轨道。

    受到产能结构性缓解以及产业链去库存等因素影响，公司业绩承压，2023Q4实现营业收入7.98 亿元，同比/环比-4.36%/-15.24%；受部分产品线价格调整及产品结构影响，2023Q4 实现毛利率50.03%，同比/环比-13.49pct/-9.73pct；研发费用率31.67%，同比/环比+10.64pct/+7.22pct。毛利率下滑及研发费用率提升导致公司4 季度盈利能力较低。展望后续，随着公司高可靠新品的放量叠加MCU 等下游需求回暖，公司业绩有望重回增长轨道。

    公司高可靠业务技术领先优势显著，产品差异化保持需求旺盛。公司在国内率先研制成功亿门级FPGA 和PSoC 芯片，2023H1 约35%~40%的FPGA 收入由PSoC 产品贡献，高端产品放量使公司保持领先的竞争优势。2023Q1-3 FPGA及其他芯片实现同比50%以上的收入增长，远高于国内同行。公司正在推进基于1xnm FinFET 先进制程的新一代十亿门级FPGA 产品，技术优势下公司持续受益于国产化趋势，后续新产品逐步推出将为公司提供持续增长动力。

    公司MCU 等业务逐步走出低谷，产品升级有望重回增长轨道。公司自2022年下半年以来MCU、非挥发存储器业务面临较大压力，民品业务短期承压对公司短期业绩造成显著影响。随着行业去库存逐步完成，公司MCU 等产品逐渐走出行业低谷，2023Q3 MCU 业务收入环比增长16.67%。安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU 三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，随着产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待。

    投资建议：公司作为老牌IC 设计公司，持续受益于国产替代机遇，同时FPGA已进入收获期。考虑到公司民品需求景气度短期承压，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由8.13/12.49/16.22 亿元下调至7.25/9.37/10.83 亿元，对应EPS 为0.88/1.14/1.32 元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2024 年35 倍PE，对应目标价40.0 元/股，维持“强推”评级；给予公司AH 股折价率为40%，即给予港股2024 年14 倍PE，对应目标价17.6 港元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期；外部贸易环境变化风险。