复旦微电发布2023 年三季报，前三季度收入27.4 亿元，同比+1.25%，扣非归母净利润6 亿元，同比-27.8%，公司FPGA 产品收入同比快速增长，MCU、存储等产品线收入和价格有所承压，维持“增持”投资评级。

    　　非挥发性存储器、MCU 等产品收入和毛利率承压，FPGA 芯片收入同比高增长。2023 前三季度收入27.4 亿元，同比+1.25%；毛利率64.6%，同比-0.4pct；归母净利润6.5 亿元，同比-24.3%；扣非归母净利润6 亿元，同比-27.8%。

    　　从前三季度收入拆分来看，①安全与识别芯片收入6.37 亿元，同比-13.6%；②非挥发性存储器收入8.56 亿元，同比+19.4%；③电表MCU 收入1.9 亿元，同比-59%；④FPGA 及其他芯片收入9.1 亿元，同比+51.8%。受行业景气度影响，公司电表MCU 收入同比降幅较大，存储、安全与识别芯片收入同比下滑，但FPGA及其他芯片收入同比增速较快；公司工业级非挥发存储器和MCU的平均单价有一定程度下调，毛利率有所下降，叠加费用率同比增长8pcts，尤其是研发费用率同比增长7pcts，造成前三季度利润同比承压。

    　　23Q3 收入和利润同环比承压，FPGA 芯片收入环比有所下滑。23Q3 收入9.4亿元，同比-6%/环比-4.6%；毛利率59.8%，同比-5.3pcts/环比-7.6pcts，可能系产品结构和部分下游行业景气度影响；归母净利润2 亿元，同比-38.9%/环比-23%；扣非归母净利润1.89 亿元，同比-40.4%/环比-19.8%。从23Q3单季收入拆分来看，①安全与识别芯片收入2.27 亿元，同比-17.8%/环比+12.4%；②非挥发性存储器收入2.68 亿元，同比+16.5%/环比-13.8%；③电表MCU 收入0.77 亿元，同比-59.5%/环比+16.7%；④FPGA 及其他芯片收入3.25 亿元，同比+38.3%/环比-9.2%。

    　　28nm FPGA 加强应用场景推广，积极推进1xnm FPGA 研发。公司28nm制程亿门级FPGA 面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等领域加强推广；公司积极推进1xnm FinFET 先进制程的新一代FPGA 研发，公司推出的结合CPU、AI 等技术的PSoC 逐步放量；另外，公司车规MCU 产品已经被多个客户采用。

    　　投资建议。2023 年存储、MCU 等行业景气度处于低位，公司部分产品线收入和毛利率有所承压，但FPGA、PSoC 产品线收入维持同比高增长态势。结合2023 前三季度财务数据， 我们调整2023/2024/2025 年收入至36.7/46.3/55.5 亿元，调整归母净利润至8.5/12.3/16.6 亿元，对应PE 为44.2/30.6/22.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。