事项：

    　　2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告：

    　　1）2023Q1-Q3：公司实现营业收入27.38 亿元，同比+1.25%；毛利率64.58%，同比-0.45pct；归母/扣非归母净利润6.50/6.04 亿元，同比-24.33%/-27.75%；

    2）2023Q3：公司实现营业收入9.42 亿元，同比/环比-6.00%/-4.57%；毛利率59.76%，同比/环比-5.32pct/-7.62pct；归母净利润2.01 亿元，同比/环比-38.88%/-23.04%；扣非归母净利润1.89 亿元，同比/环比-40.41%/-19.75%。

    　　评论：

    　　业绩短期承压，高可靠业务放量+需求回暖有望带动公司业绩重回增长轨道。

    　　受下游需求疲软影响，公司短期业绩有所波动，2023Q3 实现营业收入9.42 亿元，同比/环比-6.00%/-4.57%，其中安全与识别芯片收入2.27 亿元，非挥发性存储器收入2.68 亿元，智能电表芯片收入0.77 亿元，FPGA 及其他产品收入3.25 亿元。盈利能力方面，产品结构调整导致公司毛利率有所下降。随着公司高可靠新品的放量叠加MCU 等下游需求回暖，公司业绩有望重回增长轨道。

    　　公司高可靠业务技术领先优势显著，产品差异化保持需求旺盛。公司在国内率先研制成功亿门级FPGA 和PSoC 芯片，2023H1 约35%~40%的FPGA 收入由PSoC 产品贡献，高端产品放量使公司保持领先的竞争优势。2023Q1-3 FPGA及其他芯片实现同比50%以上的收入增长，远高于国内同行。公司正在推进基于1xnm FinFET 先进制程的新一代十亿门级FPGA 产品，技术优势下公司持续受益于国产化趋势，后续新产品逐步推出将为公司提供持续增长动力。

    　　公司MCU 等业务逐步走出低谷，产品升级有望重回增长轨道。公司自2022年下半年以来MCU、非挥发存储器业务面临较大压力，民品业务短期承压对公司短期业绩造成显著影响。随着行业去库存逐步完成，公司MCU 等产品逐渐走出行业低谷，2023Q3 MCU 业务收入环比增长16.67%。安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU 三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，随着产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待。

    　　投资建议：公司作为老牌IC 设计公司，持续受益于国产替代机遇，同时FPGA已进入收获期。考虑到公司民品需求景气度短期承压，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由10.78/14.66/18.08 亿元下调至8.13/12.49/16.22 亿元，对应EPS 为1.00/1.53/1.99 元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2024 年42 倍PE，对应目标价64.2 元/股，维持“强推”评级；给予公司AH 股折价率为40%，即给予港股2024 年16.8 倍PE，对应目标价28.0 港元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。