事件：

    　　复旦微电于2023 年8 月28 日发布2023 年半年报，2023 年H1 公司实现营业收入17.96 亿元，同比增长5.52%，实现归母净利润为4.49 亿元，同比下降15.32%。

    　　投资要点：

    　　高可靠产品驱动增长，毛利率环比提升。公司Q2 单季度营收9.87亿元，环比增长22.00%，实现归母净利润2.61 亿元，环比增长38.83%，未来增长趋势有望继续延续。受益于公司高可靠产品销售占比提高及新产品推出，公司毛利率略有提升，2023H1 公司综合毛利率达67.10%，同比增长2.10 个百分点。公司研发持续加码，2023H1 公司研发费用达5.88 亿元，同比增长47.54%。未来随公司新品迭代及下游需求修复，公司业绩有望环比增长。

    　　FPGA 增长迅速，存储业务逆势增长。分产品线来看，受下游需求影响，公司安全与识别产品线报告期实现营收4.10 亿元，同比下降11.03%，智能电表产品线报告期内实现营收1.13 亿元，同比下降59.06%；非挥发存储器产品线方面，受益于公司存储产品应用范围广且公司以市场需求为导向及时调整产品结构，报告期内实现营收5.88 亿元，同比增长20.63%；FPGA 及其他产品方面，受益于公司新品推出及下游需求增长，报告期内实现营收5.86 亿元，同比增长54.88%。

    　　FPAI 成功发布，先进制程FPGA 研发持续推进。报告期内，公司新一代十亿门级FPGA 产品研发工作正在开展，未来性能有望大幅提升。公司PSoC 产品实现量产并在多个客户处取得批量应用。公司新一代配置有APU、GPU、VPU、eFPGA、AI 引擎的异构智能PSoC产品FPAI 已成功发布，可应用于人工智能领域；公司亦积极推进基于1xnm FinFET 先进制程的新一代FPGA 研发工作，相关产品未来有望应用于计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景。

    　　应用领域持续拓展，下游需求有望复苏。安全与识别产品方面，公司基于射频芯片设计技术积累，研发新一代可支持更品类NFC 设备的NFC 技术，推出超高频EPC 标签、防伪安全芯片、车用读写器等新产品、新应用获得客户认可。非挥发存储器产品方面，公司积极推进　　相关产品车规应用，报告期内公司部分EEPROM、NOR Flas 已通过车规认证，SLC NAND 车规级产品的相关考核正在推进中。智能电表芯片产品方面，公司加大了对汽车、智慧家电、工业控制等产品的研发投入，报告期内公司MCU 产品完成了12 寸55nm 和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片，未来有望实现12 寸和8 寸工艺平台的完整布局。

    　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先FPGA 厂商，各产品线均处国内领先地位，未来公司业绩有望随市场需求扩张、产品拓展与迭代持续增长。考虑当前行业景气度，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.01/13.79/17.44 亿元，对应2023-2025年PE 分别为40/32/25 倍，鉴于公司FPGA 产品有望在5G 通信、人工智能等领域放量，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期风险；技术路线改变风险；下游应用拓展不及预期风险；地缘政治风险；市场竞争加剧风险；股份回购进度的不确定性风险；新品研发不及预期风险等。