事件：复旦微电3 月21 日发布2022 年年报，公司2022 年实现收入35.39亿元（YoY+37.31%），归母净利润10.77 亿元（YoY+109.31%），扣非后归母净利润10.19 亿元（YoY+129.49%）。对应4Q22 单季度，公司实现收入8.35亿元（YoY+11.96%，QoQ-16.69%），归母净利润2.18 亿元（YoY+72.43%，QoQ-33.77%），扣非后归母净利润1.84 亿元（YoY+69.96%，QoQ-41.82%）。

    　　多产品线协同发展，营收利润逆势高增。2022 年在半导体行业景气周期下行的情况下，公司聚焦优势领域，积极开拓工业级、高可靠等应用场景，实现收入和利润的逆势高增，全年综合毛利率达到64.67%，同比提升5.76pct，净利率达到30.43%，同比提升10.47pct。分产品线来看，2022 年公司安全与识别芯片/ 非挥发存储/ 智能电表芯片/FPGA 及其他芯片分别实现营业收入9.76/9.40/5.95/7.81 亿元，同比增长12.67%/30.41%/101.02%/82.81%，毛利率分别同比提升3.39pct/9.63pct/7.71pct/-0.01pct。

    　　FPGA 业务高速成长，新产品推进顺利。2022 年公司FPGA 业务实现收入7.81 亿元（YoY+82.81%），营收占比从21 年的16.58%提升至22 年的22.03%。

    　　FPGA 高速成长主要由于公司亿门级FPGA 产品持续放量，同时公司嵌入式可编程PSoC 产品已成功量产，在多个客户批量应用。新产品方面，公司正积极开展十亿门级产品开发，不断丰富28nm FPGA 及PSoC 芯片谱系种类以满足市场不同层次需求；公司新一代配置有APU、GPU、VPU、eFPGA、AI 引擎的异构智能PSoC 产品——FPAI 也成功发布，确保公司行业领先地位。

    　　部分消费类业务短期承压，产品迭代+结构优化稳健成长。2022 年以存储类产品为代表的应用于消费类市场的芯片需求下滑、价格承压，公司Q4 计提存货跌价损失0.48 亿元，全年计提存货跌价损失共1.35 亿元。公司积极推进产品迭代，改善产品结构，实现了相关产品线的收入增长和毛利率改善。安全与识别芯片方面，公司保持在金融、交通等领域发展势头，在电信类SIM 卡和安全芯片等市场有所突破，加大NFC 系列芯片客户导入，重点拓展海外POS、汽车电子、电动两轮车等新应用领域市场机会。非挥发存储业务方面，公司通过加强在工业市场、高可靠市场、汽车电子等领域市场拓展，保证了整体产品线平稳增长，目前公司EEPROM 产品已通过AEC-Q100 车规认证，NOR\NAND 等产品也有相应产品在认证推广过程中。智能电表芯片方面，公司保持在智能电表MCU 市场国内领先地位，积极拓展通用低功耗、汽车电子等市场产品拓展，增长可期。

    　　投资建议：预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为14.73/18.31/23.53亿元，对应现价PE 分别为40/33/25 倍，公司是国内领先的大型IC 设计公司，FPGA 等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。