公司发布2022 三季报。复旦微电发布2022 年三季报。公司前三季度实现营收27.04 亿元，yoy+47.63%；归母净利润8.59 亿元，yoy+121.31%。

    其中公司22Q3 单季度实现营收10.02 亿元，yoy+42.49%， qoq+8.14%；归母净利润3.29 亿元，yoy+69.50% ，qoq+10.43%。毛利率方面，前三季度综合毛利率65.03%，同比+6.87pct。根据公司公告，前三季度股权激励摊销费用约为1.10 亿。

    FPGA 占比提升显著，带动整体毛利率向上。按产品结构来看，2022 前三季度：安全与识别芯片收入约为7.37 亿元，占比约27.26%；非挥发性存储器约为 7.17 亿元，占比约26.52%；智能电表芯片约为 4.65 亿元，占比约17.20%；FPGA 及其他芯片约为6.00 亿元，占比约22.19%。其中FPGA及其他芯片营收占比相较于2021 年全年提升约5.61pct，提升显著同时带动前三季度整体毛利率达到65.03%，同比提升6.87pct。

    大力研发，14nmFPGA 蓄势待发。公司研发投入合计6.67 亿，同比提升28.72%，营收占比24.68%。截止22H1 公司顺利完成首个车规 Grade1 级大容量 EEPROM AEC-Q100 考核验证，目前已有多个EEPROM、NOR、NAND进入车规验证中；MCU 芯片领域，公司完成了12 寸55nm 和90nm 嵌入式闪存工艺平台的开发与流片，公司预计22H2 推出多款12 寸高性能工业级和车规级产品；FPGA 领域中突破了了超大规模FPGA 架构技术、可编程器件编译器技术等多项关键技术，目前正在开发新一代14/16nm 的十亿门级FPGA 产品，同时公司PSoC 产品已经成功量产，目前处于客户小批量试用阶段。

    FPGA 芯片产销两旺，高端放量打造新增长支柱。据Frost&Sullivan，未来随着AI、5G 技术等的蓬勃发展，新兴市场需求持续增长，FPGA 市场规模2025 年有望达到约125.8 亿美元，2020~2025 年CAGR 约16.4%；2025中国FPGA 市场规模将达332.2 亿元。国内FPGA 厂商技术突破，未来有望加速成长替代。公司在国内FPGA 芯片设计领域处于领先地位，产品主要应用于高可靠领域，盈利能力强。公司正积极推进新一代14/16nm 10 亿门级产品开发，并进一步丰富28nm FPGA 及PSoC 芯片种类以拓展新市场。截至2021 年底，公司累计向300+家客户销售28nm 相关FPGA 产品。

    业务线多点开花，应用领域持续拓宽。公司在安全及识别芯片、非挥发性存储、智能电表芯片和FPGA 等多领域共同发力，相关技术及产品收入亮眼，下游领域中公司积极拓展工业、汽车等领域。我们预计2022/2023/2024 公司营收36.47/48.54/63.11 亿元；归母净利10.55/14.29/18.02 亿元；对应PE 73.2/54.0/42.8x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。