事件

    公司10 月29 日发布2022 年三季报，2022 年前三季度营业总收入27 亿元，同比去年增长48%，归母净利润为8.6 亿元，同比增长121%。单Q3营收10 亿元，同比增长42%，归母净利润3.3 亿元，同比增长70%。

    经营分析

    智能电表芯片及FPGA 芯片销售额大幅增长。公司前三季度各产品线营业收入分别为：安全与识别芯片约为7.37 亿元，同比增长21%；非挥发性存储器约为7.17 亿元，同比增长30%；智能电表芯片约为4.65 亿元，同比增长145%；FPGA 及其他芯片约为6.00 亿元，同比增长97%；测试服务收入（合并抵消后）约为1.64 亿元。受惠于产品结构优化、新产品推出、价格调整及积极开拓市场，前三季度产品综合毛利率由上年同期的58.16%提高至65.03%。

    下游新产品及新领域顺利拓展：1）根据公司公开披露的交流纪要，公司高可靠产品持续供不应求，22H1FPGA 同比增长120%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm 的10 亿门级产品开发，进一步丰富28nm 制程的FPGA及PSoC 芯片种类以拓展新的市场。2）公司MCU 业务实现下游应用拓展，22H1 的MCU 产品约70%-80%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升，在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用低功耗MCU 销售收入在增长。LG 系列MCU 已成功获得AEC-Q100 认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等。3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高，是公司存储业务重要的安全垫。多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的FM1280 芯片和智能设备芯片的FM17 系列读写芯片产品都成功获得AEC-Q100 认证，在车用TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级EEPROM也有出货。

    盈利调整与投资建议

    预计公司2022-24 年归母净利润预测为12/15/18 亿元， 同比增速124%/32%/21%，对应PE 为67/51/42 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    FPGA 市场需求不及预期；存储器周期性风险；中美贸易风险；限售股解禁风险。