公司发布2022 年中报。22H1 公司实现营收17.02 亿，yoy 50.83%；归母净利润5.31 亿，yoy 172.99%；扣非归母净利润5.19 亿，yoy 220.88%。22H1 公司综合毛利率65.00%，同比增加9.77pct。其中2022Q2 公司实现营收9.27 亿，yoy47.85%，mom 19.43%；归母净利润2.98 亿，yoy 175.68%，mom 27.77%；扣非归母净利润2.93 亿，yoy 223.28%，mom 29.35%。

    多产品线共同发力。22H1 公司实现多产品线全面增长态势，其中：安全与识别产品销售额同比增加23.57%，其中智能安全系列的金融社保芯片、RFID 与传感系列的逻辑加密芯片以及高频 RFID 标签芯片、智能识别系列的高频读写器芯片等销售额都有稳定增长；非挥发存储器三条产品线NOR FLASH、SLC NAND FLASH和EEPROM 受到一定行业影响，但高可靠应用领域客户订单数量依旧稳定增加，22H1 该业务销售额同比增加33.80%；智能电表业务得益于新品的量产以及专用MCU 芯片高市占率，销售额同比增加177.86%；FPGA 及其他芯片由于相关技术趋于成熟并达到客户要求，需求量显著上升，销售额同比增加120.84%。

    高研发带动多领域突破。公司重视研发投入，2022H1 研发投入合计3.99 亿，同比增加22.17%，占总营收23.42%。公司多领域实现关键技术突破：22H1 公司顺利完成首个车规 Grade1 级大容量 EEPROM AEC-Q100 考核验证，目前已有多个EEPROM、NOR、NAND 进入车规验证中；MCU 芯片领域，公司完成了12 寸55nm 和90nm 嵌入式闪存工艺平台的开发与流片，公司预计22H2 推出多款12寸高性能工业级和车规级产品；FPGA 领域中突破了了超大规模FPGA 架构技术、可编程器件编译器技术等多项关键技术，目前正在开发新一代十亿门级FPGA 产品，同时公司PSoC 产品已经成功量产，目前处于客户小批量试用阶段。

    FPGA 芯片产销两旺，高端放量打造新增长支柱。据Frost&Sullivan，未来随着AI、5G 技术等的蓬勃发展，新兴市场需求持续增长，FPGA 市场规模2025 年有望达到约125.8 亿美元，2020~2025 年CAGR 约16.4%；2025 中国FPGA 市场规模将达332.2 亿元。国内FPGA 厂商技术突破，未来有望加速成长替代。公司在国内FPGA芯片设计领域处于领先地位，产品主要应用于高可靠领域，盈利能力强。公司正积极推进新一代14/16nm 10 亿门级产品开发，并进一步丰富28nm FPGA 及PSoC芯片种类以拓展新市场。截至2021 年底，公司累计向300+家客户销售28nm 相关FPGA 产品。

    业务线多点开花，应用领域持续拓宽。公司在安全及识别芯片、非挥发性存储、智能电表芯片和FPGA 等多领域共同发力，相关技术及产品收入亮眼，下游领域中公司积极拓展工业、汽车等领域。我们预计2022/2023/2024 公司营收36.47/48.54/63.11 亿元； 归母净利9.80/13.31/17.18 亿元； 对应PE51.9/38.2/29.6x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。