复旦微电公布2022 半年报，22H1 收入17.02 亿元，同比+50.8%；归母净利润5.3 亿元，同比+173%。公司22H1 收入和利润均实现同比大幅增长，22Q2 单季度盈利能力环比持续增强，维持 “增持”投资评级。

    　　22H1 收入和利润均同比大幅增长，利润远超收入增速。公司22H1 收入17.02亿元，同比+50.8%；归母净利润5.3 亿元，同比+173%；扣非归母净利润5.2亿元，同比+221%；公司22H1 股权激励费用7370 万元。公司22H1 收入和利润均同比大幅增长，主要系主要产品线持续放量，新品及客户不断导入；利润增速远超收入增速，主要系高毛利率的FPGA/PSoC 等产品占比提升。

    　　产品结构改善及新品不断拓展，22Q2 盈利能力环比增强。22Q2 单季收入9.27亿元，同比+47.9%/环比+19.4%；归母净利润2.98 亿元，同比+175.7%/环比+27.8%；扣非归母净利润2.93 亿元，同比+223.3%/环比+29.3%；22Q2 毛利率达66.2%/环比+2.6ppts，净利率达32.7%/环比+2ppts，盈利能力环比增强，主要系产品结构改善、新品拓展及价格调整等。

    　　安全与识别芯片：稳定产品价格并拓展新领域22H1 收入稳定增长。安全与识别以智能卡IC 为主，还包括RFID 与传感器芯片。22H1 收入4.61 亿元，同比+23.6%，其中金融社保芯片、逻辑加密芯片、高频RFID 标签芯片、高频读写器芯片均稳定增长；新品方面，超高频RFID 芯片、超高频读写芯片、安全SE 芯片等有望陆续量产，智能卡与安全芯片的FM1280 和智能设备新品FM17 系列均获得车规级AEC-Q100 认证，用于T-BOX 和数字钥匙等。

    　　非挥发存储器：22H1 下游景气度有所下行，客户结构优化带来收入同比稳健增长。公司非挥发存储器包括NOR/SLC NAND/EEPROM，容量覆盖1Kb-4Gb。22H1 收入4.87 亿元，同比+33.8%，一定程度受下游景气度下滑影响，但公司一方面高可靠产品的客户订单稳定增加，一方面不断提升产品容量及完善细分系列，抗周期能力一定程度上得以提升；高可靠性产品在22Q1 仍环比高增长，高可靠性市场仍供不应求，高可靠存储毛利率较高，预计贡献存储产品收入和利润主要增长动力；公司产品相继导入网通、可穿戴、WiFi6、显示屏行业龙头客户，车规级EEPROM 也实现在BMS 等系统出货。

    　　智能电表芯片：22H1 收入同比大幅提升，通用MCU 进展顺利。公司智能电表芯片主要包括智能电表MCU、超低功耗MCU、实时时钟及电力载波芯片。

    　　22H1 收入2.76 亿元，同比大幅增长179%，主要系新品量产及价格调整，公司MCU 产能有一定增长，但仍未完全满足客户需求，同时22Q2 系表计类产品需求旺季，预计整体环比保持健康态势；公司通用MCU 在公用事业、智慧家电、智能家居、新能源等场景实现量产，车规级LG 系列MCU 通过AEC-Q100 认证，主要用于车身控制领域，预计22H2 量产。

    　　FPGA/PSoC 及其他芯片：22H1 需求量显著提升，收入及占比同比大幅增长。

    　　22H1 收入3.78 亿元，同比大幅增长121%，占比达22.2%，同比+7ppts，主要系亿门级FPGA 需求量显著上升；FPGA/PsoC 毛利率明显高于其他产品线（2021 年达85%），占比增加提升公司整体毛利率水平；产品拓展方面，28nm 的亿门级FPGA 持续放量，14/16nm 产品持续研发，同时公司重点投入高可靠领域的高毛利率FPGA；PSoC 相较FPGA 具备更小的面积和功耗，　　适用于高算力等场景，公司PSoC 在2021 年实现千万级别收入，2022 年客户及应用场景仍不断拓展。

    　　测试服务：22H1 收入同比有所下滑，后续有望提升高端IC 测试业务占比。

    　　22H1 收入1 亿元，同比-7.5%，主要受22Q2 疫情影响；后续公司将优化产品结构，增强高端IC 测试业务市场地位，收入及利润有望稳步增长。

    　　投资建议。公司高可靠性等产品需求旺盛，28nm FPGA 处于加速放量阶段且未来有巨大的国产替代空间，考虑公司各产品线经营态势良好，盈利能力不断增强，我们预计22/23/24 年收入为33.59/39.42/45.01 亿元，预计归母净利润为8.56/9.95/11.36 亿元，对应EPS 为1.05/1.22/1.39 元，对应PE 为61.1/52.5/46.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。