复旦微电公布2022 上半年业绩预告，预计收入16.8 亿元~17.2 亿元，同比+48.9%~52.4%；归母净利润5.1 亿元~5.5 亿元，同比+162.4%~183%。公司22H1 收入和利润均实现同比大幅增长，维持 “增持”投资评级。

    公司收入和利润均同比大幅增长，利润远超收入增速。公司预计22H1 收入16.8 亿元~17.2 亿元，同比+48.9%~52.4%；归母净利润5.1 亿元~5.5 亿元，同比+162.4%~183%；公司22H1 股权激励费用7340 万元。公司22H1 收入和利润均同比大幅增长，主要系高可靠性等产品持续供不应求，主要产品线处于放量阶段；利润增速远超收入增速，主要系高毛利率的FPGA/PSoC 等产品占比提升。

    22Q2 盈利能力环比继续提升，业绩表现持续超预期。22Q2 预计收入9 亿元~9.4 亿元，同比+43.5%~+49.9%/环比+16%~+20.5%；归母净利润2.8 亿元~3.2 亿元，同比+154.5%~+190.9%/环比+21.7%~+39.1%。22Q2 扣非净利率按中值计算31.5%，环比+2.4ppts，盈利能力继续环比提升。

    安全与识别芯片：22H1 受疫情一定程度影响，总体经营态势良好。公司安全与识别以智能卡IC 为主，还包括RFID 与传感器芯片。2021 年安全与识别芯片由于涨价和专用芯片占比提升，毛利率达51%，同比大幅提升17ppts，22H1受到疫情影响有所承压，但预计经营态势不变，持续向IoT、汽车等领域拓展；公司智能卡与安全芯片的FM1280 和智能设备新品FM17 系列均获得AEC-Q100 认证，用于T-BOX 和数字钥匙等。

    存储芯片：NOR 产品受疫情影响，NAND 和高可靠产品贡献主要增长动力。

    2021 年存储毛利率为55.7%，22H1 受下游消费需求影响，行业内NOR 企业存货周转率明显下降，一定程度影响公司产品表现；NAND 和高可靠性产品在22Q1 仍环比高增长，高可靠性市场仍供不应求，高可靠存储毛利率较高，预计贡献存储产品收入和利润主要增长动力；公司车规级EEPROM 也实现在BMS 等系统出货。

    MCU：通用产品占比不断提升，整体产品尚未满足客户需求。2021 年，公司MCU 产品约60~70%来自电表，但通用产品份额在逐步提升，拓展水气热表、工控、智能家居、汽车等领域。22H1 公司MCU 产能有一定增长，但仍未完全满足客户需求；22Q2 系表计类产品需求旺季，同时通用类MCU 占比不断提升，预计整体环比保持健康态势；公司车规级LG 系列MCU通过AEC-Q100认证，主要用于车身控制领域。

    FPGA/PSoC 及其他芯片：28nm 亿门级产品不断拓展市场，14/16nm 产品持续研发。FPGA 产品高速增长，28nm 的亿门级产品持续放量，14/16nm 产品持续研发，同时公司重点投入高可靠领域的高毛利率FPGA；PSoC 相较FPGA 具备更小的面积和功耗，适用于高算力等场景，公司PSoC 在2021年实现千万级别收入，2022 年客户及应用场景仍不断拓展。

    投资建议。公司高可靠性等产品需求旺盛，28nm FPGA 处于加速放量阶段且未来有巨大的国产替代空间，考虑公司各产品线经营态势良好，盈利能力不断增强，我们上修22/23/24 年收入至33.59/39.42/45.01 亿元，上修归母净利润至8.56/9.95/11.36 亿元，对应EPS 为1.05/1.22/1.39 元，对应PE 为56.6/48.7/42.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。