事件：复旦微电4 月27 日发布2022 年一季报，公司22Q1 实现营收7.76亿元（YoY+54.54%，QoQ+4.07%），实现归母净利润2.33 亿元（YoY+169.62%，QoQ+84.51%）， 实现扣非后归母净利润2.26 亿元（ YoY+217.81%，QoQ+108.92%），位于前期业绩指引区间上限。另外，公司22Q1 产生一次性股权激励费用3695.06 万元，还原后22Q1 公司归母净利润为2.7 亿元。

    22Q1 业绩超预期，收入利润创单季历史新高。22Q1，受益于持续优化产品结构和所处行业下游需求保持旺盛，公司供应链多元化布局保障产能，公司营收和利润保持同比高增长，并创下单季历史新高。22Q1 公司毛利率水平达到63.59%（YoY+12.45pct，QoQ+2.83pct），同样创下历史新高，主要系产品结构改善和部分产品售价提高。除毛利率改善因素，22Q1 公司利润端增速显著高于收入端增速主要由于费用率改善明显，22Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/3.8%/21.7%/-0.1%，分别较21Q4 环比改善0.4/0.8/7.1/0.2pct，其中研发费用率改善明显主要系年度研发推进节奏影响，22Q1 公司研发项目除薪酬外的其他费用支出较少，从而带来研发费用率改善明显。

    多产品线协同发展，存储和FPGA 业务增长显著。 分产品线来看，22Q1 公司安全与识别芯片实现收入约2.15 亿元，非挥发性存储器约2.46 亿元，智能电表芯片约1.02 亿元，FPGA 及其他芯片约1.71 亿元，测试服务收入（合并抵消后）约0.43 亿元。其中非挥发性存储器和FPGA 及其他芯片在21Q4 高基数的基础上继续保持环比增长，分别环比增长46.4%和38.8%，彰显了行业高景气度和公司下游订单饱满。公司非挥发性存储器包含EEPROM、NOR Flash 和SLCNAND Flash 等各类存储器产品，2021 年在稳定供应链、先进制程和市场覆盖度等三个维度持续拓展市场份额，实现收入7.21 亿元（YoY+41.56%），毛利率55.65%（YoY+10.32pct）。

    FPGA 等高可靠产品快速放量，技术领先大有可为。公司是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商，2018 年Q2 率先推出28nm 亿门级FPGA 产品，截至2021 年底，已累计向超过300 家客户销售基于28nm 的相关FPGA 产品。公司同时拥有国内首款推向市场的PSoC，该产品可满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等应用领域需求，市场反响良好。当前，公司正积极开展新一代基于14/16nm 制程的10 亿门级产品开发，同时进一步丰富28nm 制程FPGA和PSoC 芯片种类，保持国产FPGA 技术领先，市场份额有望持续提升。

    投资建议：预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为7.03/9.05/11.83 亿元，对应现价PE 分别为61/47/36 倍，公司是国内领先的大型IC 设计公司，FPGA 等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。