公司发布22Q1 业绩预告，预计实现收入7.5-8.2 亿元，同比+49.4%~63.3%；预计扣非归母净利润1.9-2.45 亿元，同比+166.9%~244.1%。点评如下：
公司22Q1 归母净利润环比高增长，大超市场预期。预计22Q1 实现收入7.5-8.2 亿元，同比+49.4%~63.3%，环比+0.67%~10.07%；预计扣非归母净利润为1.9~2.45 亿元，同比+166.87%~244.12%，环比+75.93%~126.85%。
22Q1 单季度公司股份支付费用为3695 万元，21Q4 为1407 万元，加回股权支付费用后公司22Q1 扣非归母净利润为2.27-2.82 亿元， 同比+219.6%~297.1%/环比+85.9%~131.0%。22Q1 扣非归母净利润高速增长，主要系高毛利FPGA 及PSoC 产品持续放量，同时智能卡类、MCU、存储类产品在22Q1 均处于价格高位，同时22Q1 研发项目除薪酬外的其他费用支出较少，同时公司继续投入高研发进行新品14/16nm 工艺制程的10 亿门级产品开发，因此后续研发投入将保持较高水平。
安全与识别芯片：产品涨价和专用产品占比提升带来全年利润高增长。2021年营收8.66 亿元，同比+42.2%，其中2021 年出货量达15.2 亿颗，同比+11.3%，ASP 达0.57 元，同比+27.8%，营收增长主要由芯片价格提升拉动。
毛利率总体提升至51.07%，同比+17.05pcts，主要系产品涨价和专用产品占比提升（招股书显示专用安全识别芯片毛利率高达70%左右）。RFID 产品线在防伪方面和客户合作稳固，在智能卡与安全IC 等领域向IoT 等领域拓展，其中智能安全FM1280 与FM17 系列通过汽车AEC-Q100 认证。
存储芯片：产品涨价和高可靠性领域占比提升持续优化毛利率。2021 年营收7.21 亿元，同比+41.2%，出货量为10.9 亿颗，同比-3.2%，ASP 为0.66 元，同比+46%；毛利率为55.65%，同比+10.3pcts，主要系非挥发存储器的涨价以及高可靠领域产品占比的提升（招股书显示高可靠领域存储毛利率高达95%+）。公司存储产品在稳定供应链、先进制程、市场覆盖度三个维度提升市场份额，重点导入大客户，家电、手机膜组等领域稳定份额，持续导入通讯、IPC、可穿戴等领域，在汽车领域多个项目进入量产。
MCU：工控领域持续拓展，汽车产品陆续推出。2021 年营收2.96 亿元，同比+64.4%，出货量为7190 万颗，同比+4.23%，平均ASP 为4.12 元，同比+57.8%，实现毛利率56.6%，同比+22.8pcts，毛利率提升除了产品涨价外，还有低功耗、工控等领域产品占比提升所致。22Q1 下游需求下滑叠加深圳、上海两地疫情，行业内消费类MCU 环比表现收到一定影响，但公司MCU 除电表、水表、热量表、燃气表外，主要也偏工业应用，需求相对稳定，且Q2为各类表计类产品旺季，因此环比预计保持健康态势。智能家居领域，公司32 位嵌入式大容量、低功耗MCU 进入量产阶段，最新低功耗FM33FR0 产品集成触摸按键控制器等功能；汽车MCU 领域，公司在2021 年12 月8 日发布首款车用MCU 产品，推出的MCU FM33LG0xxA 系列目标应用领域包括雨刮器、车窗、座椅位置、车顶、门锁、空调、照明控制等，首款产品预计将在2022 年Q1~Q2 上车。
FPGA 及其他芯片：28nm 亿门级产品不断拓展市场，14/16nm 产品持续研发。公司是国内FPGA 技术较为领先的公司之一，目前已提供千万门级、亿门级FPGA 芯片，是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商。截至2021 年底，公司28nm FPGA 产品累计覆盖超300 家客户，同时公司拥有PsoC 产品，很好满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等领域，市场反响良好。2021 年营收4.27 亿元，同比+109.3%；毛利率为84.7%，同比+2.6pcts。
公司28nm 亿门级产品持续拓展市场，PSoC 系列产品也逐步放量，预计2022年同比有较高增长趋势。14/16nm 制程的10 亿门级FPGA 持续开发，预计 2023-2024 年左右推出。
投资建议。考虑到民用卡类/存储/MCU 未来或有价格波动，但公司28nm FPGA处于加速放量阶段且未来有巨大的国产替代空间，我们上修22/23/24 年归母净利润至7.10/8.99/10.96 亿元， 对应EPS 为0.87/1.10/1.35 元， 对应PE60.6/47.8/39.2 倍，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：竞争加剧的风险，研发不及预期的风险，价格下滑带来存货跌价的风险，FPGA 市场需求未达预期的风险。