事项：

    2022 年2 月25 日，公司发布2021 年度业绩快报公告：

    公司2021 年实现营业收入25.76 亿元，同比+52.37%；实现归母净利润5.13亿元，同比+286.26%；实现扣非后归母净利润4.48 亿元，同比+1022.57%。

    评论：

    行业持续高景气叠加公司高可靠产品持续放量，公司业绩实现高增长。行业周期向上叠加高可靠产品持续放量，公司业绩高增长。公司2021Q4 实现营业收入7.45 亿元，同比+49.60%，环比+5.90%；实现归母净利润1.25 亿元，同比+365.99%，环比-35.54%，环比有所下滑预计是由于股权激励费（1275.14万元）及员工奖金等费用计提增加。公司前期在产品及技术领域的布局进入收获期，技术先发优势下，近年来高可靠产品持续放量，我们认为，未来高可靠业务将成为驱动公司业绩增长的主要因素，公司业绩料将保持高增长。

    公司FPGA 芯片技术不断突破，有望持续受益于下游需求旺盛。公司在FPGA领域布局多年，2018 年在国内率先推出28nm 制程FPGA 产品，公司预计2022年14/16nm 制程产品将提供产品初样。凭借技术先发优势，公司显著受益于下游需求爆发。复旦通讯作为公司FPGA 产品的主要代理商，2021 年8 月公司将2021-2022 年全年与其的日常关联交易额度分别上调至2.0、2.8 亿元，充分彰显对FPGA 业务的信心。历史上看，公司高可靠产品毛利率超过95%，公司技术持续突破、产品不断切入新领域，收入放量有望带动业绩高增长。

    行业持续高景气，公司非挥发存储器、MCU 等业务显著受益。受益于行业高景气，同时公司多年积累的技术优势开始显现，2021 年公司安全与识别芯片、非挥发性存储器、MCU 业务收入均保持高增长。公司在细分赛道保持份额领先，近年来加大研发力度，远期来看，公司非挥发存储器业务质量较高，MCU正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，且已发布首款车用MCU 产品，未来产品放量值得期待。

    盈利预测、估值及投资评级。公司作为老牌IC 设计公司，持续受益于行业高景气，同时FPGA 已进入收获期。根据公司业绩快报，同时考虑到公司未来仍将保持较高的研发投入以保持核心竞争力，我们将公司2021-2023 年归母净利润预测由5.15/6.98/10.82 亿元下调至5.13/6.92/10.42 亿元，对应EPS 为0.63/0.85/1.28 元。参考公司行业可比公司估值及公司自身业绩增速，我们给予2022 年58.2 倍PE，对应目标价49.41 元/股（原值为49.92 元/股），维持“强推”评级；参考中兴通讯等AH 股折价率，给予公司AH 股折价率为60%，即给予港股2022 年35 倍PE，对应目标价36.62 港元/股（原值为36.90 港元/股），维持“强推”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。