事项：

    2021 年10 月28 日，公司发布2021 年第三季度报告：公司2021Q1-Q3 实现营业收入18.32 亿元，同比+53.53%；毛利率58.16%，同比+12.11pct；归母净利润3.88 亿元，同比+266.09%；扣非后归母净利润3.36 亿元，同比+683.77%。

    评论：

    行业周期向上叠加高可靠产品持续放量，带动公司业绩持续超预期。行业周期向上叠加高可靠产品持续放量，公司业绩持续高增长。公司2021Q3 实现营业收入7.03 亿元，同比+49.64%，环比+12.20%；毛利率62.88%，同比+17.79pct，环比+4.38pct；归母净利润1.94 亿元，同比+325.80%，环比+79.60%。公司2021年1-9 月FPGA 及其他芯片业务收入约为3.04 亿元，其中Q3 收入约为1.19亿元，高毛利产品收入放量带动业绩高增长。展望四季度，行业景气度有望持续，高可靠产品进展顺利，公司业绩有望保持高增长。

    公司FPGA 芯片技术不断突破，有望持续受益于下游需求旺盛。公司在FPGA领域布局多年，2018 年在国内率先推出28nm 制程FPGA 产品，公司预计2022年14/16nm 制程产品将提供产品初样。凭借技术先发优势，公司显著受益于下游需求爆发。复旦通讯作为公司FPGA 产品的主要代理商，2021 年3 月、8月公司将2021 年全年与其的日常关联交易额度分别上调至1.2 亿元、2 亿元，充分彰显对FPGA 业务的信心。历史上看，公司高可靠产品毛利率超过95%，公司技术持续突破、产品不断切入新领域，收入放量有望带动业绩高增长。

    行业持续高景气，公司安全与识别芯片、非挥发存储器等业务显著受益。受益于行业高景气，2021 年前三季度公司安全与识别芯片业务收入约6.08 亿元，约为2020 年全年收入；非挥发性存储器业务收入约5.53 亿元，智能电表芯片业务收入约1.90 亿元，均超过2020 年全年水平。行业持续高景气，公司在细分赛道保持份额领先，三季度末存货充足，有望充分受益于行业高景气。远期来看，公司非挥发存储器业务质量较高，MCU 正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，未来产品放量值得期待。

    盈利预测、估值及投资评级。公司作为老牌IC 设计公司，持续受益于行业高景气，同时FPGA 已进入收获期。考虑到公司业绩持续超预期，我们将公司2021-2023 年归母净利润预测由4.61/7.00/10.05 亿元提升至5.72/8.04/12.05 亿元，对应EPS 为0.70/0.99/1.48 元。2022 年可比公司估值均值为44.8 倍PE，我们预计公司2021-2023 年业绩复合增速和2023 年业绩增速均高于行业可比公司，因此给予公司A 股30%的估值溢价，即给予2022 年58.2 倍PE，对应目标价57.5 元/股（原值72.3 元/股），维持“强推”评级；参考中兴通讯等AH 股折价率，给予公司AH 股折价率为60%，即给予港股2022 年35 倍PE，对应目标价42.0 港元/股（原值53.6 港元/股），维持“强推”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期。