公司21 年前三季度和21Q3 单季度业绩实现同比高增长，21Q3 单季度利润环比高增长。①2021 年前三季度：营收18.32 亿元，同比+53.53%；归母净利润3.88亿元，同比+266.09%；扣非归母净利润3.36 亿元，同比+683.77%；毛利率58.16%，同比+12.11pcts。其中非经常性损益主要为政府补助。②21Q3 单季度：

    　　营收7.03 亿元，同比+49.64%，环比+12.20%；归母净利润1.94 亿元，同比+325.80%，环比+79.6%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比+696.11%，环比+92.38%；单三季度利润增速远高于营收增速，主要系单三季度毛利率62.88%，同比+17.79pcts，环比+4.38pcts，并且为加快募投项目产业化，丰富FPGA 和PSoC 芯片产品种类，单三季度研发投入同比+32.11%达到1.92 亿元。

    　　产品需求来看，公司多条产品线需求旺盛，部分产品价格有所上调。①安全与识别芯片：2021 年前三季度营收6.08 亿元，21Q3 单季度营收2.35 亿元；②非挥发存储器：2021 年前三季度营收5.53 亿元，21Q3 单季度营收1.89亿元；③智能电表芯片：2021 年前三季度营收1.9 亿元，21Q3 单季度营收0.91 亿元；④FPGA：2021 年前三季度营收3.02 亿元，21Q3 单季度营收1.19 亿元，由于FPGA 加速放量，亿门级 FPGA 芯片目前技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量显著上升，此外，公司8 月份将与复旦通讯（复旦微合格代理商，主要代理FPGA 及存储芯片，2020 年80%为FPGA）关联交易额从1.2 亿元上调至2 亿元，充分印证FPGA 需求旺盛，因此21Q3 在FPGA 产品收入端环比21Q2 依然有较高增速；⑤测试服务：2021 年前三季度营收1.77 亿元，21Q3 单季度营收0.69 亿元。

    　　利润率方面来看，产品涨价以及产品结构调整带来毛利率同比环比高增长。

    　　2021 年前三季度毛利率58.16%，同比+12.11pcts，同比高增长主要系产品涨价及产品结构调整，SLC NAND、NOR、EEPROM 三大产品线价格均有调涨，智能电表芯片价格有所上调。单三季度毛利率62.88%，同比+17.79pcts，环比+4.38pcts，2020 年公司FPGA 芯片毛利率为95.26%，FPGA 芯片毛利率长期保持在95%以上，21Q3 单季度毛利率提升受益于高毛利的FPGA 产品占比提升。

    　　投资建议。考虑公司FPGA 处于加速放量阶段且未来有巨大的国产替代空间，我们上修21/22/23 年归母净利润至5.50/6.47/7.53 亿元，对应EPS 为0.67/0.79/0.92 元，对应PE 67.5/57.4/49.4 倍，首次给予“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：竞争加剧的风险，研发不及预期的风险，价格下滑带来存货跌价的风险，FPGA 市场需求未达预期的风险。