事件：2021年8 月16 日，复旦微电发布2021 年半年度业绩预告，公司预计2021 年上半年归母净利润同比去年同期增长1.33 亿元，约为1.94 亿元，同比增长220.6%；扣非后归母净利润约1.6 亿元，同比增长662.66%，超出此前公司半年报业绩指引上限（1.5-1.7 亿元），亦超出市场预期。

    　　点评：

    　　1H21 业绩大幅增长，新客户和新产品顺利开拓。2018-2020 年复旦微分别实现收入14.24 亿元、14.73 亿元、16.91 亿元，保持稳健增长，受高强度研发投入影响，公司业绩略有波动，2018-2020 年归母净利润分别为1.05 亿元、-1.63 亿元、1.33 亿元。2021 年上半年公司下游应用市场需求旺盛，新客户开拓和新产品推出顺利，促使营业收入大幅增长、综合毛利率上升，同时公司加强内部管理，不断提升运营管理水平，2021 年迎来爆发式增长，预计1H21 归母净利润将达到1.94 亿元，同比增长220.6%。

    　　FPGA 快速放量，PSOC 引领市场。FPGA 兼具软件的可编程性、灵活性和硬件的并行性、低延时性，在5G 通信和人工智能领域具有广阔应用空间。复旦微作为国内FPGA 领先厂商，自2004 年开始进行FPGA 研发，近年来在FPGA 领域研发投入巨大，2020 年起陆续进入放量期。公司是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商，2018 年Q2 率先推出28nm 亿门级FPGA 产品，SerDes 传输速率达到最高13.1Gbps，2019 年正式销售，2020 年销售额突破1 亿元，同比增长561.98%，19-20 年毛利率分别为98.48%和94.96%，主要面向高可靠领域客户。目前公司28nm FPGA 产品已多达数十款，已累计向超过200 家客户销售基于28nm 的FPGA 产品，预计将继续保持快速增长。

    　　除此之外，公司通过PSOC 的研发不断提高先进制程FPGA 的竞争水平。公司募投项目聚焦PSOC 项目，根据信达电子产业链调研，公司PSOC 产品进展顺利，且技术水平显著领先于国内同行。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司营收分别为26 亿元、35.4 亿元、44亿元，归母净利润分别为4.35 亿元、5.99 亿元和7.62 亿元。当前股价对应21-23 年PE 分别为90 倍、65 倍和51 倍，考虑公司FPGA 业务逐步放量，且在国内处于领先地位，以及公司未来三年业绩成长的确定性，参考可比公司估值水平，上调至“买入”评级。

    　　风险因素：公司经营业绩大幅波动风险；政府补助依赖及持续性的风险；新产品研发及技术迭代风险；技术授权风险；无控股股东及实际控制人风险。