固晶设备龙头厂商，业绩短期承压：公司主要从事LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售，为客户实现智能制造提供先进、稳定的装备及解决方案。经过多年的发展和积累，公司已经成为国内LED 固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，同时凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力，成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。此外，公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头及直线电机、音圈电机等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。

    　　2022 年，由于受下游产业需求收缩等不利影响，公司实现营业收入118,365.59 万元，较上年同期减少1.08%，归属于上市公司所有者的净利润20,471.49 万元，较上年同期减少11.76%，2022 年Q4，公司单季度营收和业绩均承受较大压力。2023年一季度，我们看到公司营收无论从环比还是同比均实现正增长，归母净利润也回归到相对正常的水位。

    　　持续研发，Mini LED 与半导体设备前景可期：公司一直专注于智能制造装备的技术研发，增强核心竞争力，提高对市场的快速反应能力及持续技术创新能力，优化可持续发展内核。尤其是在Mini LED、Micro LED、半导体封测领域智能制造装备等新产品新应用领域的研发投入持续增加，为产品的未来市场开发奠定坚实基础。

    　　历经多年技术积累和业务发展，公司积累了一大批以国内知名公司及国际知名厂商为核心的优质客户群体。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、Mini LED 缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于Mini LED 生产的智能制造装备，达到行业领先水平。Mini/Micro LED 被看作未来LED 显示技术的主流和发展趋势，是继LED 户内外显示屏、LED 小间距之后LED 显示技术升级的新产品，具有“薄膜化，微小化，阵列化”的优势，将逐步导入产业应用。在LED 设备领域，公司的客户包括国星光电、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等优秀企业，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等长期保持良好合作。公司的半导体封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务。根据SEMI 研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。

    　　投资建议：我们预测公司2023 年至2025 年分别实现营收15.38 亿元、19.01 亿元、23.51 亿元，同比增速分别为29.9%、23.6%、23.7%，分别实现归母净利润2.93亿元、4.04 亿元、5.03 亿元，同比增速分别为43.2%、37.9%、24.5%，对应的PE 分别为41.8 倍、30.3 倍、24.3 倍。考虑到公司国内固晶设备龙头地位，下游Mini LED 与半导体设备均具备较广阔的空间，首次覆盖，给予增持-A 建议。

    　　风险提示：终端市场发展不及预期的风险、设备技术迭代的风险、行业竞争加剧带来的风险、产品研发不及预期的风险。