深耕十六年，LED 固晶龙头。新益昌成立于2006 年，现为国内LED 固晶机、铝电解电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业。至2019 年，公司从单一的电子测试设备和元器件的加工生产发展成拥有LED 固晶机、半导体固晶机、电容器老化测试设备、锂电池设备等系列产品的大型智能制造装备企业。公司2018 年全球固晶设备市场的占有率为6%，位列全球第三，国内LED 固晶机市占率约28%，是国内LED固晶机领域的领跑者。

    　　终端应用推进超预期，奠定Mini LED 商用元年。Mini LED 背光是液晶显示技术路径的重要创新方向，Mini LED 显示是继LED 户内外显示屏、LED 小间距之后LED 显示技术升级的新产品。当前，苹果、三星等多家品牌厂商都已开始推出Mini LED 背光相关产品，行业风向标的入局，推动Mini LED 商业化加速。当前Mini LED 背光方案已经进入爆发期，预计2023 年开始将有更多的相关产品出现。Mini RGB 直显注重商用显示器等市场需求，在商业显示、电子产品装饰灯、车尾灯或气氛灯等领域具有优势，亦逐渐替代传统的小间距等超大尺寸显示方案。

    　　Mini LED 引领LED 封装转移设备变革，切入半导体固晶机打开新成长空间。MiniLED 对固晶设备的更高精度要求，拉动了传统LED 封装产线升级，新益昌作为国内LED 固晶机龙头，技术实力领先，且具备核心零部件自研自产能力，GS300、HAD8606系列产品逐渐成为主流的LED 转移设备方案。三星、鸿利智汇、国星光电、瑞丰光电等均为公司客户，预计将有更多封测厂商跟进封装转移设备升级，公司将直接受益。在LED 固晶机基础上，公司逐步向半导体固晶机跃迁，产品已成功导入晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司，短期受益固晶机国产替代，长期有望横向拓展，拥抱更广阔市场空间。

    　　超级电容器持续渗透，锂电池带来成长新动能。超级电容器作为新型高效储能器件，广泛应用于国防军工、轨交、发电、消费电子等重要领域。新益昌在电容器设备领域已成为国内知名电容器厂商首选设备品牌之一。2020 年国内超级电容器市场规模为155 亿元，公司有望受益国内超级电容持续渗透率带来的设备需求增长。受新能源汽车带动，锂电池尤其是动力锂电池产量保持高速增长态势，公司自2017 年开始切入锂电池设备领域，产品已涵盖卷绕机、制片机、及制片卷绕一体机等锂电池设备，锂电池设备或将增厚公司营收空间。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2022-2024 实现营收11.8/18.1/26.4 亿元，归母净利润2.0/4.0/6.7 亿元，对应PE 66.0x/33.5x/19.9x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品市场拓展不及预期、产品推新不及预期、下游需求不及预期。