事件：公司发布2022 年中报，实现营业收入6.45 亿元，同比增长30.58%；归母净利润1.22亿元，同比增长22.83%，扣非净利润1.14 亿元，同比增长18.95%；单二季度来看，公司实现营业收入2.94 亿元，同比增长0.55%；归母净利润0.51 亿元，同比减少15.87%，扣非净利润0.47 亿元，同比减少19.23%，业绩略低于预期。

    投资要点：

    各产品线经营稳健。公司上半年毛利率43.05%，环比2021 年末提升0.42pct。分业务来看，固晶机实现营收5.2 亿元，电容器老化测试设备1.02 亿，锂电池设备0.05 亿，配件及维修费0.17 亿。

    Mini LED 产品在海外大厂推动下快速发展，产业链各环节明显受益。公司大客户三星布局较早，于18 年开始推出Mini 相关产品Neo QLED 系列、The Wall 系列。2021 年全球Mini LED 电视出货量达130 万台左右，根据GGII 数据，其中三星出货量达100 万台，占市场近77%，公司2021 年来自其收入约6295 万元，占全年销售额5.26%。根据LEDinside 数据，三星在计划2022 年8K 和4K Neo QLED Mini LED 电视的销量为300 万台，三大“消费级高端”电视产品中两款为Mini LED 背光产品，其中8K Neo QLED 品牌定位高于其OLED 品牌。苹果也扩大了Mini LED 的终端产品，主要有Pro Display XDR、12.9 寸iPad Pro 和MacBook Pro。其需求预计将在2022 年显著增加，包括11 寸iPadPro、27 寸iMac Pro、重新设计的MacBook Air 等。我们长期看好Mini 技术为显示领域带来的革命性变化以及为LED 产业链带来的增长机会。

    战略投资德森精密，持续拓展产品线合作。Mini LED 芯片尺寸介于50~200μm之间，像素中心间距为0.3-1.5mm，对锡膏印刷机的印刷精度有着极高要求，2022 年2 月28 日，公司为进一步延伸在印刷机封装设备领域的产品广度，子公司海昕投资以合计2533.33 万元的自有资金购买永州德鑫企业管理合伙企业（有限合伙）所持有的深圳德森精密设备有限公司10%股权。公司战略投资德森精密，实现了彼此优势互补，填补了封装制程在锡膏印刷和固晶两大工艺环节的短板。

    下游功率IC 景气度持续，半导体产品广度不断延伸。公司2021 年成功导入多个下游重点客户，半导体固晶机销售740 台，同比增长731.46%，其主要客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、亚芯微、蓝箭、恺锐、州禾、群芯微、盐芯微、锐骏等（2020 年公司重点客户仅晶导微），其封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件，2022 年有望导入更多重量级客户。此外，公司于2021 年8 月收购开玖自动化补充产品线，积极研发LED 和半导体焊线机，打开收入空间。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。公司上半年受到海外需求疲软及国内疫情影响供需影响，整体LED 行业拉动较弱，我们下调2022-2024 年归母净利润至3.07/4.15/5.04 亿元（原3.57/4.54/5.45 亿元），对应22-24 年PE 为43/32/26X，维持“买入”评级。

    风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。