2021 年及1Q22 业绩符合此前预告

    公司2021 年实现收入11.97 亿元，同比+70%；归母净利润2.32 亿元，同比+116%。1Q22 收入3.51 亿元，同比+74%，归母净利润0.71 亿元，同比+84%。公司2021 年及1Q22 业绩符合此前预告及我们预期。

    传统业务稳步增长，Mini LED 与半导体固晶机两翼齐飞。21 年分板块看，受益于Mini LED 下游渗透率提升，Mini LED 固晶机收入同比+422%至2.0亿元；受益于半导体设备成功导入重点客户，四季度验收节奏加快，半导体固晶机收入同比+890%至2.15 亿元。21 年传统主业实现稳步增长，传统LED 固晶机收入同比+5%至4.93 亿元；电容器设备收入同比+52%至2.08亿元。此外，21 年储备品类锂电设备有所突破，收入同比+67%至0.31 亿元；开玖自动化21 年8 月并表后贡献0.24 亿元收入，净亏损225 万元。

    产品结构优化，推升利润水平中枢。2021 年公司综合毛利率同比+6.4ppt至42.6%，主要由于产品结构优化，高毛利的Mini LED 与半导体固晶机收入占比同比+26ppt 至35%，其中Mini LED 固晶机毛利率同比+5.2ppt 至66.3%，半导体固晶机毛利率同比-3.8ppt 至46.1%。得益于产品结构优化，2021 年公司净利率同比+4.1ppt 至19.4%。

    发展趋势

    Mini LED 背光新品迭出，看好渗透率提升趋势；半导体设备国产替代加速，期待开玖自动化协同发展。2022 年，三星、LG、索尼、TCL、海信、康佳、华为等厂商纷纷推出Mini LED 背光电视新品，我们注意到部分新品价格中枢下行。我们认为高性价比产品的推出，有望继续推动渗透率提升。

    我们看好公司在Mini LED 固晶领域技术优势，根据公告，公司拟于今年下半年将Mini LED 固晶提速至180K/小时，我们判断公司抓取式固晶技术速度不断提升，短期内仍为行业主流技术。半导体封装领域，公司固晶机业务加快国产替代步伐，实现下游多位客户的突破；并通过收购开玖自动化，拓展至固晶的后道工序焊线。根据公告，公司半导体焊线设备已与客户展开验证。我们认为焊线与固晶业务客户较为重叠，二者有望实现良好协同发展。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年22.3倍/16.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但考虑到行业估值中枢下行，我们下调目标价34.0%至104.33 元，对应33.0 倍2022 年市盈率和24.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有48.3%的上行空间。

    风险

    Mini LED背光渗透率提升不及预期；半导体封装业务拓展不及预期；其他固晶技术成熟。