事件：公司发布2021 年报和2022 年一季报。2021 年，公司实现营业收入11.97 亿元，同比增长69.90%；实现归母净利润2.32 亿元，同比增长115.78%；扣非后归母净利2.

    20 亿元，同比增长114.25%。2022 年第一季度，公司实现营业收入3.51 亿元，同比增长74.27%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增长84.00%；扣非后归母净利润0.67 亿元，同比增长76.91%。

    业绩高增长势头延续，盈利能力提升。

    （1）经营情况：分季度看，2021 年Q4 和2022 年Q1，公司单季度归母净利润同比增速分别为+87.96%、+84.00%。公司业绩高增长态势延续，主要系公司聚焦智能制造装备行业发展主线，在行业中继续保持优势， Mini LED 固晶机、半导体固晶机等业务快速发展。

    （2）盈利能力：2021 年，公司销售毛利率和销售净利率分别为42.63%、19.34%，同比分别+6.35、+4.07pct。公司盈利能力提升，主要原因是公司产品收入结构优化，毛利率较高的 Mini LED 固晶机及半导体固晶机营收占比提升。

    （3）期间费用：2021 年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为7.26%、3.30%、0.33%、6.39%，同比分别+1.97pct、-0.01pct、-0.56pct、-0.61pct。公司销售费用率提高，主要原因是随着公司营业收入的扩大，相应销售人员的薪酬、差旅及业务招待费有所增加以及2021 年疫情恢复，公司出口业务量有所增加，与出口业务相关的居间服务佣金、差旅费和业务招待费相应增加。

    Mini LED 和半导体固晶机双轮驱动，推动公司快速发展。

    （1）Mini LED 快速发展，公司LED 固晶机充分受益。Mini LED 优势明显，其中MiniLED 背光显示效果与OLED 相当，且成本较低，在VR、PAD、笔电等领域有望迎快速发展；Mini LED 直显在大尺寸超高清显示方面优势明显，在商显等领域快速渗透。三星、LG、TCL、小米、华为等企业相继推出 Mini LED 产品，终端产品的持续推出推动MiniLED 产业快速发展。根据Arizton 预计，2022 年全球Mini/Micro LED 市场规模超过10 亿美元，年均将保持145%以上的高增长。Mini LED 放量带来LED 灯珠数量指数级增长，固晶机需求大幅提升。公司是LED 固晶机龙头，竞争力强劲，将充分受益于MiniLED 的快速发展。

    （2）公司固晶技术拓展至半导体领域，迎来快速增长。在后摩尔时代，封装的重要性持续增加，半导体封装设备市场规模有望逐步增长。固晶作为半导体封装的重要环节，需求将稳步增长，根据Yole development，预计2024 年半导体固晶机市场将达到10.

    83 亿美元。国内半导体固晶设备进口依赖度高，国内厂商大多采用国外厂商ASMPT 和BESI 的设备。公司半导体固晶机产品速度和性能已得到业内认可，客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、亚芯微等知名公司，随着技术进步和客户持续开拓，公司半导体固晶机将迎来快速发展。

    （3）拓展LED 和半导体焊线机打造新增长点。焊线属于固晶后道工序，在客户和技术上有一定的协同。LED 和半导体焊线机市场空间大，且进口替代空间大。公司通过收购开玖自动化拓展焊线设备，将进一步打开公司增长空间。根据公司于2021 年11 月17日披露的投资者调研纪要，开玖的焊线机已处在客户验证阶段，LED 焊线机预计在2022 年上半年推出市场,半导体焊线机预计在2022 年下半年推出市场。

    盈利预测：Mini LED 行业发展带来固晶机需求爆发，公司在固晶机领域占据龙头优势，有望带来极大业绩弹性。公司半导体固晶机已受到行业认可，有望迎来快速发展。同时，公司基于在LED 固晶机积累的技术向LED 和半导体焊线机拓展，将进一步打开公司成长空间。预计公司2022-2024 年的营业收入分别为15.93、20.05、25.48 亿元，归母净利润分别为3.05、4.22、5.57 亿元，对应PE 分别为22.6、16.3、12.4 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：疫情反复导致下游需求下降的风险；LED 封装行业景气度下降的风险；新市场开拓不及预期的风险；产品更新换代不及预期的风险。