LED 固晶设备龙头，22 年延续高增。公司目前是国内LED 固晶机、电容器老化测试智能制造装备领先企业，并且成功开拓半导体固晶机及锂电池设备领域。2022 年3 月12 日，公司发布2022 年1-2 月经营数据，前两个月公司预计实现营收2.38 亿元左右，同比增长114.09%左右，实现归母净利润4280 万元左右，同比增长133.62%左右，我们认为22 年延续了21 年的快速增长。2022 年2 月28 日，公司发布了2021 年业绩快报，全年预计实现营收11.97 亿元，同比增长69.90%，实现归母净利润2.31 亿元，同比增长115.07%。公司营收增长主要由于Mini LED 固晶机、半导体固晶机、电容器老化测试设备及锂电池设备收入较2020 年同比较大幅度增长，相关设备订单量增加。

    LED 传统市场稳定，Mini LED 兴起打开成长空间。公司在LED 传统小间距固晶机市场处在领先位置，市场比较稳定。Mini/Micro LED 作为新一代的核心显示技术，具备高显示效果、低功耗、高集成、高技术寿命等优良特性。

    在经历了数年积累后，Mini/Micro LED 进入加速渗透阶段，多品牌加快布局Mini/Micro LED。2022 年3 月9 日，TCL 发布了3 款QD-Mini LED 产品：

    领曜X11、灵悉C12E、X9C Pro。领曜X11 65"售价13999 元，我们认为Mini LED 电视价格接近“万元”将推进Mini LED 商用化进程，2022 年Mini-LED 背光有望加速放量。Mini LED 作为新兴的赛道，公司紧跟市场，在固晶领域也取得了不错成绩。得益于Mini LED 在冬奥会的展现，同时公司客户积极投入扩产，我们认为公司Mini LED 业务将随着市场同步快速增长。

    外延内生并举，布局半导体设备及锂电设备。2021 年7 月2 日公司以合计4500 万元的自有资金收购开玖自动化，开玖主营产品为全自动超声波引线键合设备，通过这次收购公司将进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。

    公司锂电设备主要包括全自动圆柱锂电池制片卷绕一体机和锂电池立式制片等，公司在锂电方面，积极投入研发，加强技术储备，力求差异化路线突破。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为11.97/15.97/20.72 亿元，2021-2023 年公司归母净利润分别为2.31/3.03/4.04亿元，对应2021-2023 年EPS 分别为2.26/2.97/3.96 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2022 年 38-40X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为112.92-118.86 元/股，对应22 年PS 7.2-7.6X ，首次覆盖给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；Mini/Micro LED 渗透不及预期；疫情持续恶化。