公司是我国LED 智能制造设备龙头厂商
①深耕LED 固晶机行业16 年，技术实力行业领先。目前公司已经成为国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，同时凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力，成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。此外，公司部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度读数头及直线电机、音圈电机等已经实现自研自产，是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。
②LED 封装核心设备与电容器设备双管齐下，半导体设备开拓卓有成效，客户均为行业内龙头企业。凭借较强的核心技术能力、细致的服务体系，公司在LED 固晶机领域具有技术优势，是LED 固晶机领域的领先者，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份等国内知名厂商，以及SAMSUNG、亿光电子等国际知名厂商。在电容器领域，公司的客户涵盖了国内铝电解电容器龙头艾华集团、江海股份等知名公司。此外，在半导体领域，公司的固晶设备已得到行业主流客户认可，客户涵盖晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司。
③公司业绩加速增长，盈利能力逐步提升。2017-2020 年，公司营业收入由5.05 亿元增长至7.04 亿元，CAGR 为11.7%；归母净利润由0.52 亿元增长至1.08亿元，CAGR 为27.8%。2021 年，LED 和半导体市场需求持续向好，公司业绩加速增长。根据业绩快报，2021 年公司实现营业收入11.97 亿元，同比增长69.90%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长115.07%。受零部件自制率提高、毛利率较高的Mini-LED 固晶机和半导体固晶机营收快速增长等推动，公司盈利能力逐步提升，2017-2020 年前三季度，公司销售毛利率由25.23%增长至43.07%。
LED 行业：技术迭代来到关键节点，Mini-LED 或带来颠覆。
①LED 行业增长稳健，Mini-LED 技术迭代到了关键节点。随着LED 成本及价格的下降，LED 市场规模持续扩大，全球LED 产值稳步提升。Mini-LED 是指芯片尺寸介于50-200um 的LED 器件，其应用通常分为直显与背光两种解决方案。Mini-LED 背光可直接升级LCD 屏幕效果。
②对比OLED，Mini-LED 显示效果相当且避免了烧屏、屏闪等问题。LCD 屏幕搭配直下式Mini-LED 背光依旧可以使用DC 调光，从而避免了OLED 的烧屏、频闪等问题。TCL 旗舰产品对比主流OLED 产品无论在亮度、色域、分辨率、寿命等方面都较为领先，且价格更低。
③Mini-LED RGB 直显商用放量在即，各大厂商纷纷布局。Mini-LED RGB 直显在大尺寸超高清显示方面优势明显。Mini-LED RGB 直显在分辨率、色彩对比度、分区控制等方面远超传统点间距较大的LED 屏幕，使得当前大尺寸显示屏的应用逐渐向Mini-LED 直显发展。
新益昌：Mini-LED 和半导体固晶机双轮驱动，推动公司快速发展。
①公司深耕LED 固晶机领域多年，已成为业内绝对龙头。LED 行业权威机构高工LED 和GGII 在调研中就新益昌相关固晶机的市场占有率做了初步统计，数据显示，新益昌在国内固晶机市场的占有率已经超过70%，客户普及率也已超过9 成。
②Mini-LED 放量在即，公司固晶机业务有望最先受益。Mini-LED 商用普及，所需芯片数量呈指数级增加，按照P1（像素点间距1mm）来计算，一平方米则需要100 万个像素点，每个像素点由RGB 三色芯片组成，即需要300 万个芯片。因固晶速度较为固定，因此芯片数量的增加直接刺激对固晶机的需求。
③半导体固晶机得到行业认可，有望迎快速发展。封装测试已成为我国半导体产业链中最具国际竞争力的环节并处于稳步增长状态，根据中国半导体协会数据，2015-2020 年，中国半导体封测市场规模由1384 亿元增长至2510 亿元，CAGR 为12.64%。中国半导体封测市场的持续增长，封测设备需求旺盛。公司基于在LED 固晶机积累的运动控制、机器视觉等方面的技术积累向半导体固晶机拓展，产品的速度和性能已得到业内认可，客户包括晶导微、通富微、固锝电子、富满电子等，有望迎来快速发展。
④拓展LED 和半导体焊线机，打造新增长点。焊线机与固晶机是前后道工序的关系，与公司的固晶机在技术、供应链、客户资源上具有协同性，公司通过收购开玖拓展焊线机业务，有望打造新的增长点。根据公司于2021 年11 月17 日披露的投资者调研纪要，开玖的焊线机已处在客户验证阶段，LED 焊线机预计在2022 年上半年推出市场，半导体焊线机预计在2022 年下半年推出市场。
⑤电容器业务稳扎稳打，布局超级电容设备。公司电容器设备产品主要用在铝电解电容器的生产，得到国内龙头企业如艾华集团、江海股份等的认可。公司与国内电容器厂商有多年的合作基础，且公司较早布局超级电容智能制造设备，在超级电容领域投入了大量研发人员与资金，已具备相关核心技术，未来有望直接受益于超级电容市场的发展。
盈利预测：公司在固晶机领域竞争实力强，随着Mini LED 等市场的发展，公司将充分受益。同时，公司基于在LED 固晶机积累的技术向半导体固晶机、LED 和半导体焊线机拓展，有望打造新增长点。预计公司2021-2023 年的营业收入分别为11.97、15.93、20.05 亿元，归母净利润分别为2.31、3.05、4.22 亿元，对应PE 分别为40.37、30.60、22.12 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：LED 封装行业整体不景气的风险；新行业市场开拓的风险；产品更新换代的风险；行业规模测算偏差风险；研报使用的信息存在更新不及时的风险等。