下游需求旺盛，Q3 业绩加速释放。2021 年1-9 月公司实现收入7.96 亿元，同比+63.84%；归母净利润1.57 亿元，同比+132.22%。2021Q3 单季度收入3.02 亿元，同比+84.29%；归母净利润0.57 亿元，同比+129.27%。收入和利润相较Q2 增速明显提升。

    　　Mini LED 固晶机和半导体固晶机出货量翻倍增长。2021 年1-9 月公司Mini LED 固晶机收入1.36 亿元，同比+763.51%；半导体固晶机收入9,096.23 万元，同比+1229.72%。2021Q3 单季Mini LED 固晶机收入4,661.90 万，较去年同期增加约39 倍；半导体固晶机收入3,809.15 万元，较去年同期增加约11 倍。

    　　高毛利Mini LED 和半导体固晶机带动公司盈利大幅提升。2021 年1-9月，公司毛利率为43.07%，较去年同期增加8.40pct；净利率为19.67%，较去年同期增加5.76pct。产品结构向高端化发展，带来毛利率显著提高。期间费用率方面，销售费用率达到6.99%，较去年同期增加2.07pct，或为新产品推广而加大营销；管理费用率和研发费用率较去年同期持平，分别为3.25%和6.03%；财务费用率有所下降，达到0.28%。

    　　LED 固晶机龙头进军Mini LED 赛道，市场空间广阔。根据Yole 报告，2018 年，公司在全球固晶设备市占率为6%，市场排名全球第三。由于LED 显示技术向高密度方向发展，由小间距LED 显示向Mini LED、Micro LED 不断延伸，LED 行业技术变化对固晶机的作业速度和精度提出更高要求，为Mini LED 固晶机带来广阔空间。

    　　客户结构优质，深度受益封装设备国产替代。LED 领域，公司的客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作；在电容器领域，公司的客户涵盖了艾华集团、江海股份等知名公司。在半导体领域，公司客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司。

    　　盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为2.31/3.23/4.21 亿元，对应10 月19 日股价PE 分别为40/28/22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：应收账款减值风险、行业竞争加剧、下游客户需求不及预期