国内LED 固晶设备龙头，业绩稳步增长：新益昌创立于2006 年，是一家集LED 设备、半导体设备、电容器设备及锂电池设备的研发、生产、销售和服务为一体的国家级高新技术企业，在国内 LED 固晶机、铝电解电容器老化测试设备领域具有较高的市场占有率。据高工LED和GGII 调研显示，新益昌在国内LED 固晶机市场占有率已经超过70%，客户普及率超过90%。2018 年至2020 年公司营业收入6.98 亿元、6.55 亿元、7.04 亿元，业绩稳步增长。2021 年4 月21 日，苹果发布搭载Mini LED 的iPad Pro，Mini LED 需求释放加速，为公司业绩注入新动力。

    多点布局，半导体+超级电容市场广阔：公司持续自研创新，成功切入超级电容、半导体固晶、锂电池设备制造等领域，2018 年至2020 年超级电容器老化测试设备销售收入为83.76 万元，150.00 万元及536.28万元，半导体固晶机销售收入为171.63 万元，2268.21 万元，2170 万元，锂电池制片卷绕设备销售收入为110.34 万元，800.04 万元，1853.99 万元，公司新产品销售额快速增长，为未来发展打开新的空间。

    “产品优势+客户优势”明显，在手订单饱满，直接受益产业发展：

    根据公司公告，公司Mini LED 固晶机进入三星等显示大厂应用验证，截至2020 年12 月31 日Mini LED 固晶机在手订单合同总金额4731.9万元，产品竞争力明显。公司深耕行业多年，LED 领域，公司客户包括三安光电、国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作；电容器领域，公司的客户涵盖了艾华集团、江海股份等知名公司；在半导体设备领域，公司的客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司。截至2020 年12 月末，公司已发出未验收产品的账面余额为20,876.45 万元，已签合同尚未发货的在手订单不含税销售额为33,429.11 万元；此外，公司于2021 年1 月-2021 年2 月累计新签署订单的不含税销售价值为31,746.34 万元，为2021 年收入提供充分保障（招股书披露）。

    投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为11.37 亿元，15.27亿元，20.22 亿元，归母净利润2.20 亿元，3.05 亿元，4.37 亿元，予以“买入-A”投资评级。

    风险提示：

    细分行业市场规模较小风险，新产品市场拓展风险，应收账款增长较快及回款下降风险。