1H21业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩：实现收入4.94亿元，同比增长53%；归母净利润0.99亿元，同比增长134%，符合我们的预期。

    盈利能力持续提升，在研项目储备丰富。公司10/2Q分别实现收入2.01和2.93亿元，同比增长80%和39%，毛利率42.8%和43.4%，同比提升9.2ppt和9.5ppto 1H21公司销售、管理、研发和财务费用率分别为6.8%，3.7%，5.6%和0.3%，同比+2.2ppt，+0.5ppt.-1.1ppt和0.8ppt，我们判断公司收入增长主要源自Mini LED固晶机和半导体固晶机，盈利能力提升主要由于高毛利率的Mini LED固晶机和半导体固晶机收入占比提升导致。公司在研项目储备丰富，目前在研发项目有72个，包括伺服驱动器、光学检测、机器视觉、Mini LED直显封装固晶等。

    发展趋势

    Mini LED背光渗透率快速提升带动固晶机需求增长。2021年是Mini LED背光产品的元年，苹果、三星、华为等巨头纷纷布局Mini LED背光产品，推出了Mini LED背光的电视、平板和PC产品。我们预计到2025年，全球Mini LED电视/平板/笔电/PC显示器渗透率分别达到16%/13%/14%/11%，我们判断公司今年Mini LED订单下游仍以直显类需求为主，背光类固晶需求尚未大规模放量，但是从明年开始，Mini LED背光电视出货量放大将带动公司Mini LED固晶机需求，同时面板厂传统LCD产线可能面临新一轮的设备升级，进一步拉动公司产品线增长。

    收购开玖自动化，延伸半导体封装设备。根据中报公告，2021年7月2日，公司以自有资金4500万元收购深圳开玖自动化75%股权，开玖自动化是一家半导体封装设备企业，主营产品为全自动超声波引线键合设备，包括光通讯行业用金丝球焊线机、功率半导体行业用粗铝丝压焊机。开玖自动化2021年上半年实现营业收入2054万元，净利润546万元。我们认为公司收购开玖自动化有利于进一步从半导体固晶机延伸到其他半导体封装设备领域。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021/2022年盈利预测不变，EPS分别为2.26和3.33元，当前股价对应2021/2022年PE分别为63.6x和43.2x。我们维持公司目标价167元不变，对应2022年目标PE50倍，较当前股价有16%的上行空间。维持“跑赢行业”评级。

    风险

    Mini LED背光产品渗透率提升不及预期；半导体封装业务拓展不及预期。