报告摘要：

    　　中微半导体于20 01年6 月22 日在深圳成立，成立以来始终专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售，产品广泛应用于家电控制、消费电子等领域。

    　　需求：MCU 需求保持增长，中国增速超过全球增速。全球范围内MCU下游应用领域汽车电子占比最高，而中国集中在消费领域。数据显示2021-2024 年复合增速预计达到6.19%，中国 2020-2022 年间复合增速约9.0%，增速高于全球增速。在汽车电子领域，我国汽车电子领域MCU 市场规模将保持4%-6%左右的增速。家电领域，传统大家电销量略有回升，智能化水平提高带动价值提升，MCU 需求提升。小家电销量小幅缩窄，多元化需求带动MCU 需求的增加。无刷电机与动力电池领域，中国市场保持稳定的增长。

    　　供给：全球MCU 竞争格局相对集中，欧美日企业占据主要位置。以市场份额为口径来看，欧美企业恩智浦、microchip、瑞萨电子、ST、英飞凌CR5 占比达到82%。在车规领域、大家电领域国产化率仍然较低，主要厂商为欧美企业，在小家电领域，国内厂商开始具备一定规模。

    　　增长逻辑：大家电国产替代，高端汽车MCU 芯片发力。在大家电领域，国外品牌市占率仍比较高，国内厂商普遍市占率较低，随着日韩欧美厂商对汽车等领域的投资加大，国内厂商具备较大的替代空间。在小家电领域，产品迭代周期较快，国内厂商产品相对成熟，地理优势更容易快速满足客户需求。汽车领域持续加大投入，产品不断迭代，客户导入顺利。2022 年上半年，公司BAT32 系列近10 款产品应用于汽车前装市场的销量大幅增加，产品已经批量导入到长安、比亚迪、广汽、吉利等汽车终端客户。公司电池管理芯片广泛应用于摩托车中。

    　　首次覆盖，给与“增持”评级：2022 年由于疫情等影响，下游小家电领域需求相对较弱，公司业绩暂时受到较大影响，随着未来行业复苏，我们预计2022-2024 公司收入分别为6.83/8.89/10.37 亿元，选取兆易创新、中颖电子、芯海科技、恒玄科技作为可比公司，2023 年其平均PE 为27倍，公司PE 为33 倍略高于均值。

    　　风险提示：下游需求不及预期，公司产品拓展不及预期