华光新材发布2023 年公司年报。2023 年公司实现营业收入14.15 亿元，同比增长15.96%，归母扣非净利润0.35 亿元，同比增长3192.92%。

    　　2023 年归母净利润增长主要系2023 年公司在巩固制冷暖通、电力电气等领域的基础上积极拓展电子、新能源汽车等新赛道，实现营业收入增长，同时原材料白银价格企稳，公司的盈利水平得到修复。1）分产品营业收入来看，2023 年公司银钎料、铜基钎料、银浆等材料累计收入分别增长18.89%、5.45%、100.23%至6.90、6.17、1.03 亿元。2）分产品毛利率来看，2023年公司银钎料、铜基钎料、银浆等材料毛利率分别变动5.24、0.87、-3.79个百分点至16.65%、9.37%、5.12%。3）三项费用率同比上升0.62 个百分点至10.09%。其中销售、管理、财务、研发费用率同比上升0.17、0.07、0.29、0.09 个百分点至1.34%、2.98%、2.02%、3.75%。

    　　公司积极推进新投项目建设，进行技术改进，研发新产品。1）“新型连接材料与工艺研发中心建设项目”已于2023 年12 月达预定可使用状态。2）“年产 550 吨绿色环保锡基钎料技改项目”、“年产 100 吨新型钎焊材料技改项目”已于2023 年2 月达预定可使用状态。3）“年产4000 吨新型绿色钎焊材料智能制造建设项目”将于2024 年12 月达预定可使用状态。

    　　公司具有技术创新优势、多品规产品优势、优质稳定的客户资源及较强的市场开拓能力优势、技术服务优势、管理优势。1）公司已具备较强的产品配方研发能力和工艺创新能力，同时拥有完善和先进的加工设备，形成了领先于行业的集配方研发、生产过程控制、质量检测于一体的技术体系。2）公司在巩固中温钎料优势地位的同时，积极拓展电子浆料、软钎料和高温钎料等领域新技术新产品，目标实现钎焊材料大类产品全覆盖。3）公司持续实施股份回购计划，积极维护公司价值及股东权益，并将回购的股份用于未来员工的股权激励，多维度激发企业内生动力，为公司实现持续的业绩增长奠定基础。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026 年公司的EPS 分别为0.71、1.02、1.18 元，参考同行业可比公司的估值，我们认为合理的估值区间为2024 年32-35 倍PE，对应的合理价值区间为22.72-24.85 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：在建产能投放不及预期;宏观经济下行;原材料市场价格下跌。