投资要点

    　　公司公布 2022 年年度报告：2022 年实现营业收入12.20 亿元，同比+0.78%；归母净利润871.82 万元，同比-80.71%；扣非归母净利润58.07 万元，同比-98.58%。Q4 单季度实现收入3.40 亿元，同比+10.91%；归母净利润2173.06 万元，同比+410.52%；扣非归母净利润1577.58 万元，同比+1683.62%。

    　　Q4 利润触底反弹，精益生产有望驱动未来盈利能力提升公司 2022 年实现归母净利润 871.82 万元，归母净利率0.71%；其中 Q4 实现归母净利润2173.06 万元，同比+410.52%，归母净利率6.39%，同比+5.00pct。

    　　2022 年前三季度主要原材料白银价格出现大幅下跌致使公司盈利能力受损，四季度白银价格显著提升，驱动公司盈利能力触底回升。2022 年公司推进 SAP 管理系统建设并上线试运行，积极开展精益生产，随着公司不断深化精益管理及数字化变革，有望促进公司降本增效并提升盈利能力。

    　　新能源汽车、电子等相关产品加速放量，新赛道势能释放明显在传统制冷暖通业务下游增速放缓的背景下，公司大力拓展新能源汽车、电子等新赛道， 2022 年公司新能源汽车、电子赛道分别实现收入0.47/1.28 亿元，同比+500.19% /+42.87%。随着公司未来在继电器龙头宏发股份、比亚迪动力电池陶瓷密封圈上游供应商美程陶瓷等客户的订单持续放量，叠加电子锡焊膏国产替代进程加速，我们看好公司在新能源汽车、电子等新领域业务势能的释放，有望驱动公司未来业绩持续高速成长。

    　　积极拓展海外市场，海外业务开始贡献增量收入公司积极开拓海外市场，业务拓展至全球40 多个国家和地区，2022 年境外市场销售收入1.01 亿元，同比+30.99%。未来公司将进一步加大海外市场的拓展力度，深根亚太市场的同时挖掘北美、欧洲市场机会，大力开拓制冷、电力电气等行业的海外客户，有望未来持续增厚公司销售收入。

    　　拟开展原材料套期保值业务，有望降低原材料价格波动风险原材料占公司产品成本比重较大，大宗原材料价格波动对公司盈利水平影响明显。根据公司公告 ，公司拟开展有色金属铜材、白银的套期保值业务，合约价值不超过人民币 2 亿元，套期保值业务的开展有望降低原材料价格大幅波动对公司盈利能力的不利影响，提升盈利水平的稳定性。

    　　盈利预测及估值

    　　预计 2023-2025 年整体营业收入分别为16.09/20.86/26.63 亿元，对应增速分别为31.88%/29.62%/27.65%，归母净利润分别为0.48/0.91/1.47 亿元，对应增速分别为451.73%/88.85%/62.09%，对应 EPS 分别为 0.54/1.02/1.66 元。维持“ 买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源车和电子等新业务下游需求不及预期；海外订单量不及预期；原材料价格波动风险。