事件描述

    　　公司发布2023 年年度报告，全年实现营收5.17 亿元，同增12.73%；实现归母净利润1.22 亿元，同增8.16%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同减5.31%。

    　　公司发布2024 年一季报，实现营收2.58 亿元，同增6.99%；实现归母净利润0.95 亿元，同增0.22%；实现扣非归母净利润0.74 亿元，同减16.91%。

    　　事件点评

    　　材料业务持续向好。分业务来看，2023 年有机发光材料实现营业收入3.18 亿元，同比增长49.42%，蒸发源设备实现营业收入1.99 亿元，同比下降19.01%。同时，2024Q1，公司实现材料业务收入1.29亿元，同增95.64%，环比23Q4 增长34.48%，材料业务持续向好。

    　　毛利率、费用率均有所上升。公司2023 年毛利率同增1.86pct至56.46%，其中有机发光材料毛利率同增13.35pct 至50.37%，主因毛利率较高的新材料快速放量，蒸发源设备毛利率同减3.55pct 至66.20%。费用率方面，公司2023 年期间费用率同增5.59pct 至39.26%，其中销售费用率同增0.28pct 至3.10%；管理费用率同增2.56pct 至18.36%；财务费用率同增2.62pct 至-1.88%；研发费用率同增0.13pct至19.67%。

    　　材料业务专注研发，PSPI/封装材料有望放量。有机发光材料方面，公司产品结构从简单的中间体、前端材料到技术壁垒较高的终端材料，同时运用产品结构设计、生产工艺优化及品质管控等多方面的核心技术提高产品性能，增强产品竞争优势，现有技术成熟且已广泛应用于产品批量生产中。同时，公司基于自身深厚的研发基础和转化能力，在封装材料及PSPI 材料上打破了国外企业的技术垄断，推动公司研发成果的转化落地。目前，公司自主研发的封装材料及PSPI 材料已为产线供货，将进一步打开国产化替代的市场空间。

    　　蒸发源设备实现进口替代，中尺寸有望带来新一轮设备放量机遇。蒸发源设备方面，公司生产的 6 代 AMOLED 线性蒸发源成功打破国外垄断，实现了进口替代。从产线世代发展看，目前 OLED 面板产线以 6 代 AMOLED 产线为主，随着高性能 OLED 显示屏在笔记本电脑、照明等中尺寸领域的应用需求，韩国三星和中国京东方已启动高世代 AMOLED 产线建设，未来将形成 6 代线与 8.5 代线为主流的产线格局，有望带来新一轮设备放量机遇。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年营业收入为7.14、10.11、12.70 亿元，同比增速为38.02%、41.60%、25.58%；归母净利润为1.79、2.62、3.31 亿元，同比增速为46.40%、46.18%、26.55%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为29.26、20.02、15.82 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险；材料研发、放量节奏不及预期；OLED行业波动及市场竞争加剧的风险