事件：公司于10 月30 日发布2023 年三季报，前三季度实现营业总收入4.14亿元，同比增长5.43%，实现归母净利润0.98 亿元，同比下滑12.65%，扣非后归母净利润0.78 亿元，同比下滑18.98%。Q3 单季公司实现收入8677.13 万元，同比下滑37.44%，归母净利润25.65 万元，同比下滑99.31%。

    　　摒除蒸发源兑现的不确定性，OLED 材料收入的继续高增，是奥来德最直观的成长落地。单看报表，奥来德Q3 数字表现下滑较多，但其实与去年Q3去做同比并没有实际意义，因为今年Q3 并没有蒸发源确认。如果把不确定的蒸发源摒除，只对比OLED 材料收入的话，公司做到了同比翻翻以及环比的持续增长，而且这已经是奥来德第四个季度做到材料的放量增长，对比同业竞争对手，这个表现已经足够优秀。利润单薄的问题我们在半年报点评已经解释过，主要还是受到今年太多项目同时开发的研发、销售费用摊薄导致，但这些项目一旦落地，都是能打开未来成长空间的重要积淀。

    　　预期宜放远，道路阻且长，会面终有时。最近三个月的市场波动，令一些投资者对奥来德的预期出现了分歧和变化，这很正常。但是考虑到今年整个消费电子市场的景气度，TFE 等材料的替代、包括奥来德布局的钙钛矿新能源等细分领域的技术渗透进程，有些事情的落地，并非公司一己之力可以决定，行业推进的共振、关键下游厂商的投入、应用终端品牌的首肯，需要形成合力，很显然想达到与资本市场的调整周期同步这种理想境界是不太可能的，把预期放得长远一些，兑现可能就在不久的前方。

    　　盈利预测和评级：前三季度奥来德按着既定路线持续成长，虽然蒸发源的交付节奏带来一些缺憾，但是公司在封装材料、小型蒸镀机、钙钛矿等领域的努力有目共睹，预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.35/2.40/3.46 亿元，当下市值对应PE 为37.2/21.0/14.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：关键客户终端材料导入不及预期；行业竞争加剧导致价格波动。