三季度业绩同比降低，盈利质量有所下滑：2023 年10 月29 日晚间，公司发布2023 年三季度报告，根据公告，2023 年前三季度公司实现营业收入4.15 亿元，同比+5.43%；归母净利润0.98 亿元，同比-12.65%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比-18.98%；毛利率58.07%，同比+2.17pct；销售净利率23.58%，同比-4.72pct；ROE 5.54%，同比-1.14pct。

    　　单看2023Q3，公司实现营收0.87 亿元，同比-37.44%、环比+0.47%；实现归母净利润25.65 万元，同比-99.31%、环比-90.26%；毛利率48.80%，同比-7.32pct、环比-4.72pct；销售净利率0.30%，同比-26.45pct、环比-2.80pct。

    　　公司三季度毛利率及销售净利率同比均出现下滑，期间费率同比大幅提高，2023Q3 期间费用率65.67%，同比+36.54pct，费用率的增加主要是管理及研发费用率同比增加，2023Q3 公司管理费用率31.15%，同比+16.93pct；研发费用率30.82%，同比+14.57pct。

    　　蒸发源产品短期承压，静待下游高世代线建设需求增加。公司收入、利润同比下滑主要系2023 年第三季度蒸发源设备收入较上年同期下降较大所致。从产线世代发展看，目前OLED 面板产线以6 代AMOLED 产线为主，随着技术的发展，未来将向更高世代的AMOLED 产线发展，形成6 代线与8.5 代线为主流的产线格局。

    　　根据已公布的面板企业投资计划，在2024 年以前，各大面板企业的6 代AMOLED产线建设处在爆发期。但由于面板企业建设产线具有一定周期性，如在某些年份面板企业投资减少或出现空闲期，将导致公司的蒸发源业务收入出现下滑。2023年京东方、维信诺、华星光电、深天马等纷纷建立柔性OLED 面板厂，同时积极布局更高世代产线。未来随着下游高世代线建设推进，公司蒸发源设备业务有望增长。

    　　技术领先的OLED 材料+蒸发源设备厂，技术协同积极布局钙钛矿业务。近年来，得益于公司深厚的技术积累，公司在封装材料、PDL 材料（显示用光刻胶）、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破，并延伸布局钙钛矿业务，公司的产品结构日益多元化。公司是行业内技术先进的OLED 有机材料制造商，经过多年研发投入，目前能够自主生产蒸发源设备，完全打破了国外的技术壁垒。此外公司积极布局钙钛矿材料及装备业务，依托公司OLED 产业深厚的技术积累，钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。

    　　完善OLED 显示用关键功能材料布局，拟对外投资新项目。公司为进一步完善在OLED 显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益，8 月份公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设。本次对外投资金额较大、投入资金的来源为公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资，包括但不限于自有资金、银行借款以及上市公司再融资等方式。本项目有利于公司把握行业发展的机遇，进一步完善公司在OLED 材料领域方面的布局，提升公司整体的经营效益。

    　　盈利预测与投资建议。基于公司最新情况，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为1.50/2.17/3.40 亿元，基于2023 年10 月27 日的收盘价32.92 元对应PE 分别为33X /23X /14X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等