公司是全球知名的专业研发、生产和销售油气设备专用件的供应商，产品广泛应用于全球各大油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂等油气设备领域。公司24 年前三季度实现收入7.95 亿元，同比-15.11%；归母净利润6381.49 万元，同比-48.61%，公司下游客户在手项目较多，随着油气行业景气向上，未来有望转换到公司订单。维持“买入”评级。

    　　订单结构变化，毛利率有所承压

    　　因高附加值深海设备专用件订单略有下降，毛利率有所承压：2024 年前三季度公司毛利率18.99%，同比-4.30pp；其中Q3 单季度，公司毛利率16.44%，同比-7.34pp，环比-4.15pp。期间费用率方面，前三季度销售费用率1.80%，同比+0.30pp；管理费用率4.31%，同比+0.50pp；财务费用率0.03%，同比+0.63pp，主要系本期汇兑收益减少所致；研发费用率3.47%，同比-0.11pp。期间费用率达9.60%，同比+1.32pp。

    　　知名深海油气设备厂商，客户资源优质

    　　公司是全球知名的专业研发、生产和销售深海、压裂等油气钻采设备承压零部件的高新技术企业。且凭借多年研发投入和超行业标准的低温冲击韧性、大壁厚产品的均匀性等性能，成为TechnipFMC、SLB、AkerSolutions 等大型油气技术服务公司在亚太区域最重要的供应商。公司不断加大产品研发投入，向深海、压裂等高端市场转型升级，深海领域订单占比逐年上升。

    　　募投项目顺利推进，跨境收购释放发展潜力

    　　公司紧跟市场变化，随着油气领域对高端闸阀的需求不断提升，募投350MN多向模锻液压机项目，可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键零部件的成形制造；公司着眼国际化战略，据公司微信公众号，公司于10 月21 日收购新加坡油气行业设备OEM 制造商HME Technologies，将实现关键步骤产能提升，为公司长远可持续发展提供支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　公司新收购新加坡HME 公司，随着全球深海装备产业链向亚太区转移，有望持续受益，且多向模锻项目已进入调试阶段，投产后将降低成本，提升接单能力。我们预计公司24-26 年归母净利润为1.04/1.75/2.49 亿元，对应PE 为31/18/13x。可比公司25 年Wind 一致预期 PE 均值为22 倍。考虑到高产品壁垒及成长性，24-26 归母净利复合增速高于可比公司均值，享有一定估值溢价，给予25 年23 倍 PE 估值，对应目标价为20.70 元。

    　　风险提示：油气行业景气度风险；地缘政治发生重大变动的风险；市场竞争加剧风险；汇率变动风险。