核心观点：

    公司发布22 年报和23 年一季报，22 年全年营收9.83 亿元，同比增长86%；归母净利润1.21 亿元，同比增长277%；23Q1 公司营收2.71亿元，同比增长35.2%，归母净利润0.30 亿元，同比增长0.11%。受原材料价格波动及股份支付计入方式的影响，23 年Q1 业绩低于预期。

    23Q1 业绩不及预期主要原因：一季度钼价格波动较大，直接材料成本上涨；公司从22 年二季度开始计入股份支付费用，23Q1 较去年同期管理费用率有所提高；公司7000 吨锻机新产能投产陆续爬坡，受后道精加工能力影响，整体产能利用率不足。公司通过提升高端产品占比等方式积极改善毛利率，22 年公司深海设备占比37%，较去年同期提高10%，预计后续随产能爬坡结束，毛利率水平有望继续改善。

    全球深水油气市场回暖，公司产品突破，产能释放在即。23 年深海开采景气度复苏，国际大石油公司加大勘探开发投资力度。根据公司年报，目前深水投资已占国际石油公司海上投资的 50%以上，深水油气产量已成为其重要的组成部分。公司业务结构也在不断优化，产品不断创新与工艺持续延展。公司高附加值产品订单持续提升，深海领域订单不断增加。尤其是巴西深海海域水下 3,000 米工况的深海连接器“零件” 到“部件”的订单持续增长。截止报告期末，公司累计承接了 198 个深海油气项目的专用件产品订单。产品突破与产能释放在即，公司未来仍有望继续保持中高增速持续增长。

    盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.02/3.03/4.51 亿元，对应P/E 分别为28.4/18.9/12.7 倍。考虑到公司在手订单饱满，未来3 年产能释放业绩增速较高，给予公司23 年35xPE，对应合理价值36.4 元/股，维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示：原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险；原材料成本上行等。