核心观点：

    Q4 业绩符合预期，扣除汇兑影响环比增长显著。迪威尔发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润1.3 亿元，同比增长304%；扣非净利润1.2 亿元，同比增长539%。预计Q4 实现归母净利润0.3亿元。公司Q3 产生近1000 万汇兑收益，而Q4 人民币汇率贬值，我们预计公司将记录汇兑损失。若去除汇兑影响，公司预计Q4 业绩环比Q3 仍有显著增长，整体业绩符合预期。

    2022 年全球海洋油气市场回暖推动业绩改善，2023 年行业景气度继续向上。2022 年全球原油需求温和复苏叠加地缘政治冲突影响，国际油价同比显著改善，促进全球油气资本开支温和复苏。另一方面，2022年全球油气开支结构性变化凸显，海洋开发率先走出低谷。与2022 年不同，2023 年海洋油气开发扩张趋势更明确，可预见性更强。从油服龙头FMC 在手订单及全球采油树订单两个维度，我们看到23-24 年整体海洋开发将继续加速增长。截至2022 三季度末，FMC 公司23-24年在手订单同比增长160%。

    后续关注7000 吨锻机新产能爬坡进展及后续产能爬坡进度。随着公司新产能在22 年下半年投产，2023 年将迎来爬坡期。新产能的释放有助于公司强化规模效应，进一步提升深海业务收入占比，从而迎来新一轮成长阶段。此外，2023 年下半年公司3.5 万吨锻机也有望逐步落地，未来空间可期。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.30/2.49/3.48 亿元，对应P/E 分别为62.3/32.6/23.3 倍。考虑到公司业绩持续高速增长，我们给予公司23 年35xPE，对应合理价值44.7 元/股，维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示。原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险等。