亚洲领先的油服核心锻件供应商：公司致力成为具有全球竞争力的高端装备零部件制造企业，是亚洲领先的油服核心锻件供应商。相关产品已广泛应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域。公司收入主要来源于井口及采油树专用件和深海专用件及压裂设备专用件板块，2019 年分别占营收的51.8%与45.0%，且高附加值板块占比逐年提升。

    2017-2019 年公司营收实现年复合增长率 43%，归母净利润实现年复合增长率379%。公司2020Q1 实现营收1.8 亿元，同比+8.5%；归母净利润达2764 万元，同比+43.3%。业务结构持续优化、业绩持续高增长。

    国产替代正当时，2020-2025 年相关油气设备专用件市场规模超500 亿美元：公司产品直接面向的细分市场主要为陆上井口设备和深海设备。近年来，陆上井口设备市场规模与深海设备市场规模均逐步回升。陆上井口设备市场规模由 2016年最低的 35 亿美元上升至 2019 年的53 亿美元，深海设备市场由2017 年最低的116 亿美元上升至2019 年的122 亿美元。据此我们假设全球各类油气设备专用件占油气设备价值量的25%，测算预计到2025 年井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件对应设备市场空间达500 亿美元。此外，下游油气设备制造集中度较高。此前，由于业务起步早、经验积累较多、技术水平较高、距离客户制造工厂近等优势，以美、意、法等地专用件供应商占据主导地位。目前国内领先的专用件制造商已逐步切入供应链，国产替代正当时。

    全产业链延伸打造技术优势，深海设备专用件有望深度受益供应链向亚太地区的转移：公司多年持续投入研发，以锻造工序为起点向产业链延伸，相继投资了热处理、粗加工、精加工、组装等制造环节，正在筹划堆焊、涂层等环节。公司逐步形成了完整产业链的制造模式，产品种类和产品性能快速提升。依托于全产业链优势，公司产品满足深海设备专用件高性能要求，在低温韧性，大壁厚产品的均匀性等综合性能方面处于行业领先水平。而海底采油树的最大工作深度已由上世纪 80 年代的 200-500 米发展到目前的3000 米，预计2020 年将达到4000米，高端深海油气专用件的市场需求持续增加。目前公司已切入供应链、应用于全球数十个深海油气开发项目，有望深度受益设备供应链向亚太地区的转移。

    盈利预测与估值：公司作为亚洲领先的油服核心锻件供应商。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.22、1.83、2.54 亿元，发行价对应PE 26、17、13 倍。公司未来三年归母净利润复合增速约39%，预计2020 年动态PE 对应20-30 倍是合理价格区间，对应股价区间12.6-18.9 元。

    风险提示：油价大幅波动风险、市场竞争加剧风险、客户相对集中的风险。