事件：美埃科技公布2023 年报及2024 年Q1 季报。2023 年公司实现营收15.05亿元，同比+22.68%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+40.76%。2024Q1 公司营收2.73 亿元，同比+2.08%；归母净利润0.35 亿元，同比+5.44%。

    深耕半导体空气洁净技术领域：随着集成电路的线宽关键尺寸在纳米级别上不断缩小，芯片制造对洁净度的要求越来越高；若晶圆厂洁净室空气洁净程度不达标，晶圆良率会受到很大影响。美埃科技是半导体空气洁净领域的国产龙头企业，为国内外的晶圆大厂供应FFU、高效/超高效过滤器、化学过滤器等产品，客户覆盖海内外知名半导体企业，品牌声誉、产品性能可对标全球标杆企业。

    海外业务拓展顺利：美埃科技的超高效过滤器，对比海外龙头品牌康斐尔和AAF 的产品，阻力和能耗较低，性能优异。公司已经通过半导体、新能源、空调等多个国际著名厂商的认证，并开展商业实质业务，有望助推公司海外业务发展，加速美埃科技导入其他国际厂商。

    耗材替换有望贡献持续收入：公司过滤器产品配套FFU 产品共同销售，当过滤器达到阻力饱和后，或部分设备老化后，由公司进行更换。滤材的更换频率与客户的制程工艺、使用环境、厂房的洁净度要求以及设备的使用率相关。

    2023 年美埃科技耗材类收入占比突破30%，未来有望进一步提升，提升盈利的稳定性并降低对晶圆厂新厂建设业务的依赖。

    投资建议：我们预计美埃科技2024-2026 年实现营业收入19.00/23.38/28.50 亿元，归母净利润2.48/3.34/4.21 亿元，对应PE 为17.50/13.03/10.32 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：海外客户拓展进度不及预期；晶圆厂客户空气净化设备需求放缓；行业竞争加剧。