业绩简评

    　　2024 年4 月25 日晚间公司披露23 年报及24 年一季报。23全年实现营收15.1 亿元，同比+22.7%；实现归母净利润1.7亿元，同比+40.8%。1Q24 实现营收2.7 亿元，同比+2.1%；归母净利润0.4 亿元，同比+5.4%。

    　　经营分析

    　　耗材占比持续提升。存量客户具有稳定的过滤器定期更换需求，海外客户锁定效应更为突出。根据公司年报所述23 年公司替换耗材收入占总营收的比例已达30%。耗材占比提升将有助于稳定业绩波动，提升现金流质量。公司23 年经营性现金流大幅改善，净额达1.2 亿元（22 年为-0.8 亿元）。

    　　海外拓展加速。23 年公司总营收同比+22.7%，境外业务营收1.7 亿元（同比+30.8%）。海外拓展助力产品单价提升，23 年公司FFU+过滤器产品销量同比+14.3%， 而业务营收同比+32.4%，公司出海销售具有溢价，体现海外客户认可度较高。

    　　公司紧抓海外巨头产业转移机遇，于马来西亚建设产能，另据公司计划海外新购置的两间新厂年内逐步投产、海外产能对应营收可提升至2 亿。

    　　研发投入加大。公司产品主要下游应用为半导体领域，更高制程要求带来更高等级的洁净度要求、以保证制程的正常生产及良率，因此存在持续研发、升级产品的需要。公司23 年研发费用为7011.2 万元，同比+35.6%。

    　　1Q24 继续演绎耗材占比提升/海外拓展带来的盈利能力提升。

    　　1Q24 公司综合毛利率/净利率分别达30.4%/13.0%，分别同比+0.9pct/+0.6pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024~2026 年分别实现归母净利润2.3/3.0/4.0 亿元，EPS 分别为1.69/2.24/2.97 元，对应 PE分别为19 倍、14 倍和11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新增产能爬坡不及预期；下游需求不及预期；限售股解禁风险等。